报告目录
核心概览核心定位市场共识 vs 分歧多空辩论一、公司基本概况与商业模式拆解上下游关系商业模式拆解股权与治理核心资产二、上涨逻辑核心驱动力：氢能政策拐点+LNG业务复苏+海外突破三、业务结构分析与价值诊断四、核心受益环节与竞争格局核心受益环节竞争格局护城河分析核心短板五、隐性资产挖掘与估值隐性资产清单隐性资产估值六、隐藏的业务逻辑七、业务转型逻辑八、发展前景与市场规模行业空间
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厚普股份（300471）深度分析报告
核心概览
一句话逻辑：国内清洁能源装备整体解决方案龙头，以"氢燃双驱"为核心战略，受益于LNG市场回暖+氢能政策加速落地，2025年实现扭亏为盈，海外收入增速超300%，氢能全产业链布局从"政策示范"迈向"市场化应用"的关键转折期。
核心定位
厚普清洁能源（集团）股份有限公司（以下简称"厚普股份"）成立于2005年1月，2015年6月在深交所创业板上市（股票代码300471），总部位于四川省成都市高新区康隆路555号。公司是国内少数覆盖天然气、氢能全产业链的清洁能源装备制造企业，业务涵盖加注设备制造、工程EPC、智能仪表、航空零部件四大板块。公司先后在成渝地区建立起五大清洁能源装备研发智造基地，拥有国内外20余家子公司，产品远销欧洲、中亚、东南亚、美洲、非洲等海外市场，业务覆盖全球40多个国家和地区。
公司先后获得中国上市公司品牌500强、国家企业技术中心、国家氢储运加注装备技术创新中心、国家专精特新"小巨人"企业、四川新能源"链主"企业等多项殊荣。核心看点在于氢能制储加用全产业链布局、LNG传统业务复苏、以及海外市场的快速突破。
市场共识 vs 分歧
市场共识：LNG业务回暖是2025年业绩反转的核心驱动力，氢能业务处于战略投入期，海外拓展势头强劲。2026年作为"二五"规划开局之年，公司订单充足，但盈利可持续性仍需验证。
分歧焦点：
- 诉讼案件计提6147万元预计负债，二审尚未判决，对净利润影响存在重大不确定性
- 2026Q1业绩由盈转亏（归母净利润-228.89万元），季度波动性大
- 母公司未分配利润-2.9亿元、合并报表-3.51亿元，短期不具备分红条件
- 当前PE-TTM约670倍，估值是否过度反映氢能预期
多空辩论
看多理由：
- 氢能政策拐点：国家"十五五"氢能规划+氢能综合应用试点城市群最高可获16亿元以奖代补，行业从"政策示范"走向"市场化应用"。公司作为氢能全产业链设备商，直接受益于加氢站建设提速
- 海外突破显著：2025年海外收入增速超300%，主要来自尼日利亚、欧洲等市场的LNG及氢能装备订单。1000Nm³/h电解水制氢装备即将出口欧洲，固态储氢产品首次进入南美市场，LNG全橇装产品批量出口
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