赛摩智能（300466）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：工业散料智能计量检测龙头（电子皮带秤单项冠军），正从传统火电场景向循环经济、低空经济等新赛道拓展，2025年大幅减亏、2026Q1扭亏为盈，业绩拐点信号初现。

核心定位：赛摩智能是国内工业散料处理与智能装备领域的领军企业，核心产品电子皮带秤获工信部国家级制造业单项冠军，主营智能装备、自动化、信息技术三大业务，服务火电、煤炭、钢铁、港口、食药化工等行业。公司正从单一的散料计量向"AI+机器人+工业软件"全链条数智化解决方案转型。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：公司主业（散料计量）增长空间有限，但循环经济（电网退役物资拆解）和低空经济（无人机侦测反制）概念具有想象空间。2026Q1扭亏为盈是积极信号。
• 市场分歧：新业务（低空经济、循环经济）能否形成规模化收入，以及传统业务能否止住下滑趋势。
• 核心分歧：公司是"概念炒作为主"还是"实质转型中"？低空经济业务目前尚未形成订单收入，循环经济刚签2600万合同，体量仍小。

多空辩论：

• 看多理由：①2026Q1扭亏为盈（归母净利润520万元，同比+146.93%），业绩拐点确认；②循环经济业务快速形成"技术-产品-订单"闭环，2025年新签合同2600余万元；③电子皮带秤单项冠军地位稳固，皮带秤高稳定性技术被鉴定为"国际首创、国际领先"。
• 看空理由：①2025年仍亏损4297万元，连续三年亏损，累计未弥补亏损6919万元；②低空经济业务尚处研发阶段，未形成订单；③总资产连续三年缩水（从14.33亿降至10.92亿），股东权益持续侵蚀。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游：公司采购主要包括钢材、电子元器件、传感器、机械零部件等。作为装备制造商，原材料成本受大宗商品价格影响。供应商通过招投标方式采购，供应商评定小组根据资质、质量、价格等因素筛选。

下游：客户以火电、煤炭、钢铁、水泥、港口等能源矿产企业为主，同时覆盖化工、食品、医药等行业。采用直销为主的销售模式，通过招投标或协商获取订单。公司与国家电网建立了合作关系（循环经济业务），与国能集团、华电集团等大型能源企业有项目合作。

深度绑定关系

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