斯莱克（300382）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：易拉罐设备龙头跨界切入新能源电池壳赛道，以独创DWI工艺在4680大圆柱电池壳领域构建技术壁垒，同时机器人谐波减速器柔轮研发取得突破，形成"传统设备+电池壳+机器人零部件"三大业务平台。

核心定位：公司主营易拉罐/盖生产设备（国内市占率超70%），2018年起借助DWI工艺切入动力电池结构件领域，2025H1电池壳业务营收占比已达67%，成为营收主要支柱。2025年成立机器人子公司，谐波减速器柔轮研发取得重大突破，冷冲压成型工艺大幅降低成本。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：电池壳业务放量是核心驱动力，4680大圆柱电池产业化将带动DWI工艺优势兑现
• 分歧点：电池壳业务何时盈利？2025年仍亏损，市场对盈利拐点时间存在预期差；机器人业务概念大于实质

多空辩论：

• 看多理由：①2025年前三季度营收16.3亿元（同比+50.8%），Q3单季7.1亿元（同比+72.3%），电池壳放量趋势明确；②与韩国东远系统合资布局北美市场，绑定头部电池客户；③谐波减速器柔轮冷成型工艺突破，材料利用率远超传统路线
• 看空理由：①2025全年归母净利润-0.62亿元，虽同比减亏55%但仍未盈利；②2026Q1归母净利润-0.22亿元（同比-288%），增收不增利；③电池壳行业竞争激烈，宁德时代旗下科达利等龙头挤压市场空间

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应商：主要采购冷轧钢板、铝板等金属原材料（原材料成本占比约50%），设备零部件包括液压系统、PLC控制系统等。供应商集中度适中，原材料价格受钢材、铝材期货波动影响。

下游客户：

• 易拉罐设备：奥瑞金科技（2025年签订5亿元长期合作协议）、中粮包装、宝钢包装等头部金属包装企业
• 电池壳业务：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科等国内新能源电池厂商，以及通过合资公司对接韩国三星SDI、LG、SK等海外客户
• 机器人零部件：目前处于研发阶段，尚未形成规模化客户

绑定深度：与奥瑞金科技签署5亿元长期合作协议，涵盖设备、印刷、印刷版等全链条合作；电池壳领域与宁德时代、比亚迪等头部客户形成批量供货关系，2025年8月与韩国东远系统签署合资协议，共

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