永贵电器（300351）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内轨道交通连接器龙头，从铁路设备向新能源汽车连接器和储能连接器延伸，受益于新能源汽车渗透率提升和轨道交通投资回暖，但车载业务毛利率偏低是核心短板。

核心定位：浙江永贵电器股份有限公司始创于1973年，总部位于浙江天台，是一家专注于各类电连接器、连接器组件及精密智能产品的研发、制造、销售和技术支持的国家高新技术企业，2012年在深交所上市。公司实施"技术+市场"两个同心战略，以连接器技术为同心，形成了轨道交通与工业、车载与能源信息、特种装备三大产业板块集群。

市场共识 vs 分歧：

• 市场主流观点：连接器是电子系统中的核心基础元件，受益于新能源汽车、轨道交通、储能等多个高景气赛道。永贵电器在轨道交通连接器领域具有传统优势，车载连接器业务增长较快。
• 分歧点：车载与能源信息业务收入占比已达56.56%，但毛利率仅11.48%，远低于轨道交通业务的44.66%。市场担忧公司"增收不增利"，车载业务的低毛利率是否会拖累整体盈利能力。

多空辩论：

• 看多理由：
  1. 车载连接器市场空间巨大。新能源汽车渗透率持续提升（2025年超50%），高压连接器、充电枪等产品需求旺盛。公司车载与能源信息业务收入12.68亿元，同比增长约8.4%，增长稳健。
  2. 轨道交通业务提供利润安全垫。轨道交通与工业业务毛利率44.66%，2025年利润贡献占比66.83%，是公司利润的核心来源。
• 看空理由：
  1. 2025年净利润6250万元，同比下降50.32%，扣非净利下降52.95%，盈利下滑幅度较大。
  2. 2026Q1净亏损2174万元，由盈转亏，业绩压力明显。车载业务低毛利率（11.48%）是拖累盈利的主要原因。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

永贵电器处于电连接器产业链中游，上游为铜材、塑胶材料、电镀材料等原材料供应商，下游为轨道交通装备制造商、新能源汽车整车厂、储能系统集成商等。

上游：核心原材料包括铜材（连接器端子）、塑胶材料（绝缘体）、电镀材料（接触件表面处理）等。铜材价格波动对成本影响较大，公司通过规模化采购和供应商管理降低原材料成本波动影响。原材料供应充足

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