吴通控股（300292）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：吴通控股是国内移动信息服务和电子制造服务双轮驱动企业，核心子公司国都互联在金融行业移动信息服务领域市占率领先，智能电子切入新能源汽车电子制造赛道，两大业务形成"稳底盘+求增长"的格局。

核心定位：公司主营业务分为两大板块——移动信息服务（占比约81%）和电子制造服务（占比约19%）。移动信息服务业务由全资子公司国都互联运营，为银行、保险、证券等金融机构提供移动信息推送、营销短信、通知提醒等服务，是公司业绩的"稳定器"；电子制造服务业务由子公司智能电子运营，专注于新能源汽车电子部件的制造和销售，是公司业绩的"增长极"。

市场共识 vs 分歧：

• 市场主流观点认为公司移动信息服务业务稳健，电子制造业务受益于新能源汽车行业高增长，2025年净利润增长27%显示良好发展态势。
• 被忽视的价值在于国都互联在金融行业移动信息市场的龙头地位，以及智能电子在汽车电子制造领域的客户资源和技术积累。
• 多空分歧的核心是：移动信息服务行业竞争加剧和5G消息对传统短信的替代风险，以及电子制造业务的产能扩张能否持续贡献业绩增量。

多空辩论：

• 看多理由：（1）2025年净利润1.17亿元，同比增长27.15%，扣非净利润1.23亿元，同比增长17.87%，盈利质量提升；（2）2026年Q1净利润4131.84万元，同比增长17.73%，延续增长趋势；（3）经营活动现金流量净额2.72亿元，创历史新高，造血能力增强。
• 看空理由：（1）2025年营收43.53亿元，同比微降0.06%，增长乏力；（2）移动信息服务业务面临5G消息替代和行业竞争加剧风险；（3）公司历史上存在并购商誉减值风险（虽2025年已大幅计提）。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

公司概况

吴通控股集团股份有限公司成立于2002年，2012年在深交所创业板上市，股票代码300292。公司注册地位于江苏省苏州市，是一家以移动信息服务和电子制造服务为主营业务的综合性企业。公司旗下核心子公司包括国都互联（移动信息服务）和智能电子（电子制造服务）。

上下游关系

移动信息服务业务：

• 上游：主要采购电信运营商的短信通道资源（中国移动、中国联通

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