安利股份（300218）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内生态功能性聚氨酯合成革规模最大企业，从传统鞋材家居向汽车内饰+消费电子高端领域转型，客户结构持续优化驱动盈利能力修复。

核心定位：安徽安利材料科技股份有限公司，主营生态功能性聚氨酯合成革及复合材料的研发、生产、销售与服务，是国家工信部认定的"全国制造业单项冠军企业"，目前国内专业研发生产生态功能性聚氨酯合成革规模最大的企业，出口创汇额及出口发达国家数量位于行业前列。公司产品以聚氨酯树脂和基布为原料，通过浸渍或涂覆工艺制成新型高分子复合材料，实现剥离强度、撕裂强度、耐磨、耐刮、耐寒、耐溶剂性、耐水解、耐酸碱、抗菌防霉、防污、阻燃等高性能、多功能的优化组合。公司正从传统鞋材、沙发家居领域向汽车内饰、消费电子等高附加值领域拓展，客户结构持续向国际品牌和新能源车企升级。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：2025年业绩承压（归母净利润1.31亿元，同比-32.36%），产销量同步减少（产量同比-9.24%至6045.57万米，销量同比-9.77%至6036.22万米），外部环境影响明显
• 市场分歧：公司汽车内饰和消费电子业务拓展能否对冲传统业务下滑，2026年业绩能否触底回升
• 多空分歧的核心：安利越南子公司能否扭亏为盈，以及汽车内饰业务收入占比提升速度

多空辩论：

• 看多理由：①汽车内饰收入占比持续提升，已应用于比亚迪、丰田、大众、小鹏、长城、鸿蒙智行、江淮、奇瑞等7家以上知名车企；②消费电子领域突破苹果、三星等品牌，多个新项目推进中；③功能鞋材与耐克合作项目增多，阿迪达斯订单进入成长阶段，成为New Balance供应商；④安利越南Q4实现经营盈利，全年大幅减亏1464.94万元；⑤产品销售单价同比提升5.2%，产品结构向中高端升级
• 看空理由：①2025年产销量同步下滑超9%，量的下降是业绩承压主因；②经营性现金流同比下降41.13%至1.72亿元，应收账款周转天数增加14天至62天；③聚氨酯合成革行业竞争激烈、集中度低，价格战风险存在；④员工持股计划计提股份支付费用3069.28万元影响当期利润；⑤2026年国际油价上涨带来原材料成本压力

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

**上游采购

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