大富科技（300134）深度分析报告

核心概览

国内通信射频器件龙头企业，华为基站设备的核心供应商，2022-2024年被工信部认定为"基站滤波器"制造业单项冠军。公司正从单一的射频器件供应商向"共享智造平台+装备技术平台+网络设计平台"三大平台型企业转型，业务涵盖通信射频、消费类电子、汽车零部件、智能装备四大领域。2025年营收24.58亿元（同比+5.78%），净利润-2.7亿元（较上年亏损4.76亿元收窄43.36%），扣非净利润-3.15亿元，仍处于亏损状态但亏损幅度明显收窄。核心看点在于：5G-A建设持续推进带动射频业务回暖，消费电子和汽车零部件业务拓展打开新增长空间，同时公司2025年8月新增"国产芯片"概念，存在估值重塑可能。

核心定位

大富科技是全球领先的射频滤波器供应商，市场主要炒作其两大逻辑：一是5G-A/6G通信技术升级带来的射频器件需求增长，公司作为华为基站核心供应商将直接受益；二是公司从射频器件向精密制造平台转型，消费电子（折叠屏手机、AR/VR）和汽车零部件（大型压铸）业务有望成为新的增长引擎。此外，公司子公司配天智造拥有自主可控的数控机床和工业母机技术，在国产替代背景下具有战略价值。

市场共识 vs 分歧

市场主流观点：市场对大富科技的认知仍以"通信射频器件"为主，对其平台化转型和消费电子、汽车零部件业务的潜力认识不足。公司当前总市值约90.64亿元，PB约2.48倍，由于连续亏损，PE指标无法使用。

市场可能看错的地方：一是忽视了公司在消费电子领域的布局——公司精密金属结构件已应用于头部折叠屏手机品牌和头部VR品牌产品，消费电子业务有望成为新的增长点；二是低估了配天智造的价值——公司拥有工业母机全部核心技术（数控系统、驱动电机、高速电主轴等），在国产替代背景下具有战略意义。

核心分歧：一是公司何时能够扭亏为盈——2025年亏损收窄至2.7亿元，但扣非净利润仍亏损3.15亿元，盈利拐点何时到来是核心问题；二是实控人孙尚传股份被司法冻结的影响——孙尚传持股9.57%全部被质押和冻结，公司治理存在不确定性。

多空辩论

看多理由：

1. 5G-A建设持续推进：公司是华为基站设备核心供应商，5G-A作为新一代信息技术不断演进升级，射频器件需求有望持续增长。公司重

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