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ST易联众（300096）深度分析报告
核心概览
一句话逻辑：国内民生信息化领域（人社、医保、卫健）的老牌玩家，因原实控人张曦违规担保/借款被ST，2025年扭亏为盈（归母净利4932万元），但扣非后仍依赖政府回款节奏，核心看点在于ST摘帽预期+AI医疗信息化政策催化，而非基本面反转。
核心定位
易联众信息技术股份有限公司成立于2000年，2010年在深交所创业板上市，是国内最早一批专注于人力资源和社会保障、医疗保障、卫生健康等民生领域的信息化服务商。公司定位为"数字民生科技服务商"，围绕数字人社、数字医保、数字医疗、数字科技与数字服务五大业务板块，为政府客户提供从软件开发到系统集成的整体解决方案。
市场共识 vs 分歧
市场主流观点：ST易联众是一只"摘帽概念+AI医疗信息化"的双主题标的。2025年年报扭亏为盈（归母净利4932万元，同比增加9260万元），2025年审计报告从保留意见升级为带强调事项段的无保留意见，市场预期ST摘帽进程正在推进。
被忽视的价值：公司与国家人社部、国家卫健委、国家医保局等部委级单位建立了合作关系，拥有电子社保卡、医保码、第三代残疾人证等多张国家及地方电子卡建设经验，参建了全国人社政务服务平台、国家医保服务平台等多个国家级平台。截至2025年6月，公司拥有软件著作权1458件、专利86件，通过CMMI5评估。这些资质和渠道资产在民生信息化领域具有较高壁垒。
被低估的风险：原实控人张曦的违规担保/借款问题虽已通过仲裁和诉讼判决公司无需承担连带清偿责任，但证监会立案调查尚未结案（截至2026年5月）。公司2025年扣非净利润可能仍为负值（2026Q1归母净利-2783.78万元），扭亏主要靠非经常性损益。
多空分歧核心：ST摘帽时间表和确定性 vs 公司基本面是否真正改善。
多空辩论
看多理由：
- 2025年审计报告从保留意见升级为带强调事项段的无保留意见，ST摘帽的审计障碍正在消除；违规担保诉讼全部胜诉，公司无需承担连带清偿责任。
- 国家持续推进"数字中国""健康中国"战略，2026年《"十五五"规划纲要》明确加强医疗卫生水平建设，公司作为国家医保信息平台核心参建方，政策催化持续。
- 公司在福建、山东等省份的市场份额稳固（福建贡献
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