天海防务（300008）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：集船舶设计与建造为一体的综合解决方案提供商，在手造船订单约149亿元（约年营收3.3倍），受益于全球船舶绿色转型和海工装备需求爆发，2025年净利润同比+115%，建造效率提升驱动盈利能力显著改善。

核心定位

天海防务是国内独具特色的集船舶设计与建造为一体的综合解决方案提供商，同时布局特种船艇及防务装备研发制造、新能源综合服务三大业务板块。公司采用"四基地一配套两中心"的轻资产扩张运营模式，通过标准化、模块化生产流程提升交付效率。市场当前主要关注其造船订单充裕、船舶绿色转型、以及防务装备（无人船艇）三大核心看点。

市场共识 vs 分歧

市场共识：

• 公司在手造船订单充裕（约149亿元），约为年营收的3.3倍，业绩增长确定性较高
• 2025年毛利率19.88%（同比+5.07pp），建造效率提升是核心驱动力
• 全球船舶绿色转型加速，公司在LNG、甲醇、电动力等新能源船舶领域有技术储备
• 防务装备业务（无人船艇、水域救援装备）具备军工概念

市场分歧：

• 2025Q4收入同比-14.61%，环比仅+5.01%，增速放缓信号是否值得关注
• 公司历史业绩波动较大，曾有亏损年份，盈利能力的持续性存疑
• 在手订单虽充裕，但产能交付压力显著，能否按时高质量交付是关键
• 防务装备业务收入体量小，军工概念的业绩贡献有限

多空辩论

看多理由：

1. 订单充裕，增长确定性高：截至2025年末，公司在手建造订单约149亿元，已生效在手订单105艘，设计业务在手订单2.18亿元，监理业务在手订单5942万元。2025年新签已生效订单56艘（海工类12艘、运输船34艘、其他10艘），订单储备充足。
2. 盈利能力显著改善：2025年毛利率19.88%（同比+5.07pp），船海工程EPC毛利率19.85%（同比+5.08pp），标准化、模块化生产流程推行效果显著。归母净利润2.98亿元（+115.37%）。
3. 船舶绿色转型机遇：全球航运业绿色转型加速，公司已成功承接15000t醇电混动船型设计订单，在LNG运输船、甲醇燃料动力船舶等领域有丰富技术储备。2026Q1一季度LNG运输船订单超2025年总和。

**看空理由

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