思进智能（003025）深度分析报告

核心概览

A股首家冷成形装备制造上市公司，国内冷镦成形装备领域龙头，下游覆盖汽车、核电、风电、航空航天、军工等高端制造领域。2025年营收7.34亿元（同比+17.64%），扣非净利润1.51亿元（同比+22.87%），在手订单约2.93亿元，产能排产紧凑。公司正从冷成形装备向温热镦成形装备和压铸装备横向拓展，打开第二增长曲线。

核心定位

思进智能成形装备股份有限公司，主要从事多工位高速自动冷成形装备和压铸设备的研发、生产与销售，是国内冷镦成形装备领域的领军企业。冷成形技术可理解为"常温下批量化金属一次成形技术"，集成了冷镦、冷挤压、打孔、切边、倒角等工艺，主要用于紧固件和异形零件的批量生产。公司下游应用领域涵盖汽车、机械、核电、风电、电器、铁路、建筑、电子、军工、航空航天、石油化工、船舶、工具等行业，客户数量众多。市场主要关注其冷成形装备主业的稳健增长、温热镦成形装备的第二曲线潜力以及国产替代进程。

市场共识 vs 分歧

市场主流观点：思进智能是国内冷镦成形装备领域的龙头企业，技术实力和市场份额在国内企业中处于领先地位，但与国际知名企业（美国国民机器、日本阪村机械等）仍有一定差距。公司业绩稳健增长，属于典型的"专精特新"型制造业企业。

分歧所在：

• 看多逻辑：冷成形装备下游应用领域持续拓展（工业机器人、安防等新兴领域），非标异形件需求增长带动冷镦装备需求；温热镦成形装备突破后打开新的市场空间；国产替代进程加速。
• 看空逻辑：2025年归母净利润同比-14.98%（主要受非经常性损益影响），扣非净利润虽增长但增速放缓；冷成形装备行业竞争加剧；温热镦成形装备商业化进度存在不确定性。

多空辩论

看多理由：

1. 下游应用持续拓展：冷成形装备下游从传统紧固件向汽车、核电、风电、航空航天、军工、工业机器人、安防等高端制造领域持续拓展，非标异形件需求增长带动冷镦装备需求扩大。公司2024年新增工业机器人、安防等新型应用领域。
2. 温热镦成形装备第二曲线：公司多工位智能精密温热镦成形装备已进入实质性研制阶段，已完成样机试制并交付客户试运行。温热镦技术可用于生产高强度轴承、齿轮、钢球、法兰等大型复杂异形零件，市场空间广阔。

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