*ST声迅（003004）深度分析报告

声明：本报告基于公开信息整理，仅供参考，不构成投资建议。

核心逻辑：*ST保壳边缘的安防老兵——摘帽与否决定估值走向

*ST声迅是一家以智能安防为核心业务的上市公司，主营业务涵盖轨道交通安检系统、金融安防监控报警、城市公共安全AIoT解决方案三大板块。公司并非市场热炒的"AI新贵"，而是一家成立于1994年、深耕安防领域30年的传统安防集成商，近年尝试通过AI技术（人脸识别、违禁品智能检测、视频结构化）向智能化转型。

市场当前对*ST声迅的关注焦点高度集中在一个问题上：能否成功摘帽。公司于2026年4月20日向深交所提交了撤销退市风险警示的申请，目前正处于审核阶段。申请能否获批，取决于2025年年报数据是否满足摘帽条件——扣除与主营业务无关的收入后是否超过3亿元，以及净利润是否转正。

市场共识：公司2025年营收3.76亿元，同比增长24.59%，亏损大幅收窄至-1,162万元（2024年为-5,120万元），基本面边际改善明显。但扣除与主营业务无关和不具备商业实质的营业收入后为2.82亿元，低于3亿元门槛，仍存不确定性。

市场分歧：分歧在于两个层面——一是摘帽能否获批（取决于交易所对"主营业务收入"的认定口径），二是摘帽后公司能否实现真正意义上的扭亏为盈，而非报表层面的"修饰式改善"。

多空辩论：

• 看多理由：①营收已连续两年增长（2024年3.02亿→2025年3.76亿），主业仍在扩张；②亏损大幅收窄77%，经营拐点初现；③申请摘帽一旦获批，估值修复空间大（当前市值约27亿，同类安防公司均值40-60亿）。
• 看空理由：①扣非净利仍为负值，主业盈利能力未实质性恢复；②扣除后营收2.82亿仍低于3亿门槛，摘帽存在实质障碍；③资产负债率从38%升至46%，财务灵活性下降；④安防行业竞争加剧，公司体量偏小，缺乏规模优势。

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一、公司基本概况 + 商业模式拆解

公司定位

北京声迅电子股份有限公司（证券简称：*ST声迅，代码：003004）成立于1994年，2020年11月在深交所主板上市。公司专注于安防行业，以AIoT（AI+物联网）技术为核心，为交通、金融、城市公共安全三大领域提供安防整体解决方案和运营服务。

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