瑞鹄模具（002997）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内汽车模具龙头，2025年营收32.92亿（+35.80%）、归母净利3.92亿（+11.85%），在手订单47.72亿元（+23.76%）创历史新高，覆盖全年营收的145%，2026Q1营收10.06亿（+34.69%）延续高增长，属于"汽车制造装备+新能源汽车模具"的确定性成长标的。

核心定位

瑞鹄模具是国内汽车模具行业的重要企业，主营汽车模具、汽车制造装备的研发、生产和销售。公司产品广泛应用于传统燃油车和新能源汽车的覆盖件模具、冲压件、焊接夹具等领域。2025年营收32.92亿元（+35.80%），归母净利3.92亿元（+11.85%），基本每股收益1.87元。截至2025年末，公司在手订单47.72亿元（+23.76%），覆盖全年营收的145%，为未来业绩提供坚实保障。公司拟每10股派发现金红利3元。分析师普遍预计2026年业绩5.76亿元，每股收益2.75元。公司所属申万行业为汽车-汽车零部件-汽车零部件，净资产收益率和净利率均处于行业中上水平，毛利率为22.08%，资产负债率为59.28%。公司主要生产基地和研发中心均位于安徽芜湖，逐步建立了从模具设计、制造、调试到服务的完整产业链经营模式。

市场共识 vs 分歧

市场主流观点：公司是汽车模具领域的领军企业，在手订单量充足且不断增长，对短期业绩具有强支撑作用。公司凭借模具品质和工程交付能力获得客户广泛认可，新承接订单规模持续上升。东吴证券研报指出公司已进入新一轮扩产周期。

市场可能看错的地方：

• 公司在手订单47.72亿元，接近全年营收的1.5倍，业绩透明度高，这一点可能未完全被市场定价消化
• 毛利率22.08%同比下降11.65个百分点，主要原因是新能源汽车模具交付规模扩大后初期项目毛利偏低，这是行业特征，并非盈利能力趋势性下降
• 公司正在推进产能扩张，新产线投产后有望摊薄固定成本，带动毛利率修复
• 应收账款占比较高但客户主要为大型主机厂，坏账风险较低

核心分歧：毛利率能否企稳回升？新产能释放后能否维持高增长？

多空辩论

看多理由：

1. 在手订单充足：截至2025年末在手订单47.72亿元（+23.76%），是全年营收的1.45倍，

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