报告目录
核心概览核心定位市场共识 vs 分歧多空辩论一、公司基本概况与商业模式拆解上下游关系1.1 公司概况1.2 历史沿革1.3 股权与治理1.4 核心资产二、上涨逻辑核心驱动力：经营拐点+渠道转型+新品放量三、业务结构分析与价值诊断各业务板块拆解四、核心受益环节与竞争格局核心受益环节竞争格局五、隐性资产挖掘与估值隐性资产清单隐性资产估值六、隐藏的业务逻辑表观业务 vs 真实盈利来源交叉补贴逻辑产业链卡位价值
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甘源食品（002991）深度分析报告
核心概览
一句话逻辑：国内坚果零食龙头，2025年营收20.96亿（-7.15%）、净利2.08亿（-44.59%）承压，但2026Q1业绩修复明显（营收+22.51%、净利+25.73%），电商渠道高增长（+35.77%），推出四大风味坚果系列新品，山姆渠道上新冻干坚果，属于"经营拐点+渠道转型+新品放量"的困境反转标的。
核心定位
甘源食品是国内坚果零食行业的重要企业，成立于2006年，总部位于江西省萍乡市，主营坚果、豆类等休闲食品的研发、生产和销售。公司产品涵盖青豌豆、蚕豆、综合果仁及豆果系列等，通过经销商、电商平台、直营等渠道销售。2025年营收20.96亿元（-7.15%），归母净利2.08亿元（-44.59%），业绩承压主因产品结构优化及市场策略调整，综合果仁及豆果系列收入下降18.62%。但2026Q1业绩修复明显，营收6.18亿元（+22.51%），归母净利0.66亿元（+25.73%），扣非净利0.59亿元（+28.98%）。公司推出四大风味坚果系列产品，电商收入占比提升至15.49%（+35.77%），直营及其他模式收入+101.94%。方正证券给予"山姆渠道上新冻干坚果，业绩估值底部有望迎来戴维斯双击"评价。
市场共识 vs 分歧
市场主流观点：公司2025年业绩承压（营收-7.15%、净利-44.59%），但2026Q1业绩修复明显（营收+22.51%、净利+25.73%），经营拐点明确。东兴证券给予"强烈推荐"评级，认为"经营拐点明确，渠道及产品步入健康轨道"。方正证券认为"业绩估值底部有望迎来戴维斯双击"。
市场可能看错的地方：
- 2026Q1营收+22.51%、净利+25.73%，经营拐点已现
- 电商渠道高增长（+35.77%），直营+101.94%，渠道转型成效显现
- 推出四大风味坚果系列新品，山姆渠道上新冻干坚果，打开新增长空间
- 毛利率34.75%，盈利能力仍较强
- 公司成立于2006年，深耕坚果零食行业近二十年
核心分歧：经营拐点能否持续？新品放量节奏？渠道转型效果？
多空辩论
看多理由：
- 经营拐点明确：2026Q1营收+22.51%、净利+25.73%，业绩修复明显，扣非净
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基于公开数据整理，内容仅供学习研究，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。