北摩高科（002985）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内军民两用航空制动领域核心玩家，2025年营收9.18亿（+70.66%）、扣非净利1.95亿（+3072%）业绩爆发式反弹，起降系统产品实现从零部件到整系统的跨越，碳碳/碳陶刹车盘自动化批产，民航子公司通过AS9100D和NADCAP认证，定增19.70亿扩产，属于"军工景气复苏+民航国产替代+新产能扩张"三重逻辑叠加标的。

核心定位

北摩高科是国内军民两用航空制动领域的领军企业，主营航空航天飞行器起落架着陆系统及坦克装甲车辆、高速列车等高端装备刹车制动产品的研发、生产与销售。公司业务版图覆盖歼击机、轰炸机、运输机等几乎所有重点军工装备领域，同时在民用航空、轨道交通等新赛道加速布局。2025年营收9.18亿元，行业排名31/48；净利润2.09亿元，行业排名19/48；毛利率48.06%远高于行业平均28.37%；资产负债率28.32%低于行业平均38.67%。公司上市以来中位数ROIC为17.21%，投资回报优秀，2024年因客户人事调整导致ROIC仅0.78%为最惨年份，2025年已大幅修复至7.39%。

市场共识 vs 分歧

市场主流观点：公司2025年业绩爆发式反弹，营收+70.66%、扣非净利+3072%，主因下游客户人事调整落地后审批效率恢复，军品订单集中释放。2026Q1盈利能力继续提升（毛利率53.59%，净利+24.98%）。广发证券预计2026年归母净利2.59亿元，银河证券预计2.65亿元，给予"推荐"评级。

市场可能看错的地方：

• 2024年是业绩最惨年份（ROIC仅0.78%），并非主业恶化，而是客户人事调整导致订单延迟，2025年已完全恢复
• 公司正在从"零部件供应商"向"系统方案解决商"转型，某型起落架完成状态鉴定并批量交付，产品附加值大幅提升
• 碳碳/碳陶刹车盘自动化批产，技术壁垒极高，且已拓展至发动机高速重载离合装置，突破航空制动传统认知

核心分歧：军品订单能否持续高增长？民航业务何时贡献实质收入？定增扩产节奏如何？

催化剂时间表（未来 6-12 个月）

时间	催化剂	影响判断
2026 年中	军品订

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