侨银股份（002973）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：中国A股首家城市管理服务上市企业，以"城市大管家"模式覆盖全国26省近100个城市，受益于环卫服务行业智能化升级与无人驾驶环卫设备规模化应用，同时通过新能源充电、碳资产管理等新业务构建第二增长曲线。

核心定位：侨银股份是国内领先的人居环境综合提升服务商，主营业务涵盖环卫保洁、垃圾分类、市政园林养护、垃圾清运及无害化处理等城市综合管理服务。公司正从传统环卫服务商向"数智城市综合管理服务商"转型，重点布局无人驾驶环卫设备、AI智能作业机器人、新能源充电桩等新业务领域。

市场共识 vs 分歧

市场主流观点：环卫服务行业处于高质量发展阶段，人工智能技术赋能推动行业向科学化、精细化、智能化发展。公司作为行业龙头，受益于行业集中度提升和智能化转型。2025年全国环卫+无人驾驶试点项目共开标102个，成交合同总额约70亿元，行业前景向好。

市场分歧：

• 看多方认为公司"城市大管家"模式具备可复制性，新业务（无人驾驶、充电桩）有望贡献增量
• 看空方关注公司业绩持续下滑（2026Q1归母净利润同比-48.5%）、应收账款回收风险、以及资产负债率偏高（65.71%）等问题

多空辩论：

看多理由：

1. 行业龙头地位稳固，连续多年被评为中国环卫十大影响力企业，项目数量和作业面积居全国前列
2. 智能化转型布局前瞻，联合国家智能网联院士工作站、东北大学、哈工大机器人团队打造"数智城市研究院"，AI赋能环卫场景
3. 新能源业务（充电桩、供电业务）打开第二增长曲线，经营范围覆盖充电桩销售、集中式快速充电站、电动汽车充电基础设施运营等

看空理由：

1. 业绩持续承压，2026Q1营收8.49亿元（同比-9.3%），归母净利润3483万元（同比-48.5%），扣非净利润同比下降22.9%
2. 资产负债率65.71%偏高，应收账款规模较大，现金流质量有待改善
3. 毛利率25.55%处于行业中等水平，环卫服务行业竞争加剧，价格压力明显

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应商：

• 环卫设备供应商：中联重科、宇通重工、福龙马等环卫装备制造商
• 燃油/电力供应商：中石油、中石化（燃油）、国家

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