祥鑫科技（002965）深度分析报告

核心概览

祥鑫科技是国内精密冲压模具和金属结构件领域的领军企业，以新能源汽车结构件为核心基本盘，正加速切入人形机器人和低空经济赛道，构建"汽车+新能源+机器人+通信"多元增长矩阵。公司的核心概览在于：新能源汽车业务稳固增长的同时，通信设备业务爆发式增长（+138%）和机器人业务布局打开第二增长曲线空间，全球化产能扩张（墨西哥、泰国、欧洲）支撑长期成长。但需关注增收不增利、应收账款攀升等短期压力。

核心定位

公司成立于2004年，是国内精密冲压模具和金属结构件领域领军企业。产品覆盖新能源汽车车身结构件、座椅结构件、电池托盘、储能设备结构件、通信设备结构件等。2025年营收约79亿元（创历史新高），其中新能源汽车业务收入46.01亿元（占比58.05%，同比+20.68%），通信设备业务爆发式增长138%。归母净利润1.55亿元，同比下降56.9%，呈现"增收不增利"态势。公司正从汽车零部件供应商向"汽车+机器人+低空经济"多元化平台转型。

市场共识 vs 分歧

市场共识：新能源汽车结构件业务是公司基本盘，客户绑定宁德时代、比亚迪、华为等头部企业，订单确定性较高。通信设备业务增长迅猛，机器人业务布局前瞻。但2025年增收不增利（净利润降56.9%）、应收账款攀升（+40.28%）引发市场对盈利质量的担忧。

市场分歧：看多方认为公司机器人业务布局全面（联合广东省科学院共建创新中心，与三度智能、武迪电子合作），有望打开估值天花板；看空方担忧新能源汽车结构件价格竞争加剧、毛利率承压，机器人业务商业化尚早。

多空辩论：

• 看多理由：①2025年营收创历史新高约79亿元，通信设备业务爆发增长138%，收入结构持续优化；②全面布局人形机器人（联合广东省科学院、三度智能、武迪电子），"结构件—关键零部件—本体代工"全链条能力初步形成；③全球化产能加速扩张，墨西哥工厂产能规划2.5亿元，泰国工厂聚焦新能源车/光储/算力服务器，计划欧洲或北非建厂。
• 看空理由：①2025年归母净利润1.55亿元，同比下降56.9%，增收不增利问题突出；②应收账款同比增幅达40.28%，回款风险上升；③新能源汽车结构件价格竞争加剧，产品单价下滑承压；④东莞、宁波、常熟新增生产基地尚未达

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