兴瑞科技（002937）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内精密零组件制造龙头，深度绑定新能源汽车电装系统和消费电子结构件赛道，受益于汽车电动化+智能化趋势下的连接器、传感器等高附加值零部件需求放量。

核心定位：宁波兴瑞电子科技股份有限公司是一家专注于精密零组件制造及研发的企业，主营产品涵盖新能源电装系统镶嵌零组件、汽车电子零组件、智能终端精密结构件及消费电子精密结构件。公司深耕精密模具和注塑成型技术，形成了从模具设计到成品制造的全产业链能力，是新能源汽车电装系统零部件领域的国内领先供应商。

市场共识 vs 分歧：

• 市场普遍看好公司受益于新能源汽车渗透率持续提升带来的连接器、传感器等精密零部件需求增长。2025年全球新能源汽车销量突破1800万辆，公司核心产品直接受益于行业景气度。
• 分歧在于公司2025年营收同比下降7.45%、净利润同比下降36.73%的业绩表现，市场担忧传统消费电子业务下滑拖累整体盈利，以及新产能投放节奏能否匹配下游需求。

多空辩论：

• 看多理由：①新能源汽车电装系统零组件业务持续放量，2025年该板块收入占比持续提升，成为核心增长极；②公司与多家头部车企及Tier1供应商建立长期合作关系，客户粘性强；③2025年研发投入7664万元，占营收比例约4.35%，持续投入精密模具和自动化产线升级。
• 看空理由：①2025年全年营收17.6亿元同比下降7.45%，净利润1.45亿元同比下降36.73%，盈利能力承压明显；②毛利率从2024年的约30%下降至2025年的23.65%，压缩7个百分点，成本端压力或未充分释放；③消费电子精密结构件业务面临行业下行周期，订单量和单价双重承压。

---

一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应商：公司主要原材料包括工程塑料（如LCP、PPA、PA66等高性能树脂）、铜材、钢材、电镀化学品等。上游供应商包括巴斯夫、杜邦、SABIC等国际化工巨头，以及国内铜材加工企业。原材料成本占生产成本的60%以上，公司通过长期协议和集中采购降低原材料价格波动风险。

下游客户：公司产品主要服务于新能源汽车电装系统领域，客户包括博世（Bosch）、大陆集团（Continental）、电装（Denso

...