名臣健康（002919）深度分析报告

核心概览

名臣健康是一家以日化产品和网络游戏为双主业的上市公司，核心逻辑在于游戏业务的持续贡献和日化业务的底部修复。2025年公司实现营业收入15.14亿元（+9.72%），其中游戏业务收入占比73.38%，是公司的核心收入来源。公司成功打造了《王者国度》《百龙霸业》等游戏产品，拥有231项著作版权。日化业务拥有"蒂花之秀""美王"等知名品牌，经销商网络遍布全国，产品各级销售网点超4万家。公司2026年计划实现营业收入16-20亿元，净利润8000万-1亿元。

核心定位

日化+游戏双主业运营公司，游戏业务通过海南星炫、星际奥游、杭州雷焰等全资子公司进行游戏研发及发行业务，专注SLG、MMORPG、二次元等品类；日化业务通过名臣日化全资子公司运营，拥有"蒂花之秀""美王"等知名品牌，产品覆盖头发头皮健康护理、皮肤健康护理、口腔健康护理以及家居护理等。公司2020年通过收购杭州雷焰等游戏公司切入网络游戏领域，由单一日化业务变更为日化+游戏并行的双主业模式。

市场共识 vs 分歧

市场共识：名臣健康是A股市场为数不多的"日化+游戏"双主业公司，游戏业务已成为核心收入来源（占比73.38%）；公司在SLG、MMORPG等游戏品类具有一定的研发和运营能力；日化业务品牌知名度较高，渠道网络完善。

市场分歧：游戏业务高度依赖少数几款产品（《几何王国》《最强斗王》《城主》等），产品集中度风险较高；日化业务增长乏力，传统经销模式面临电商渠道冲击；扣非净利润亏损7475万元，主营业务盈利能力存疑。

多空辩论：

• 看多理由：游戏业务收入占比73.38%且保持增长，是正宗的游戏概念股；公司2026年计划实现净利润8000万-1亿元，较2025年大幅增长；日化业务作为"蒂花之秀"品牌的持有者，具有品牌价值和渠道资产；游戏出海布局（星际奥游等）打开新增长空间。
• 看空理由：扣非净利润亏损7475万元，说明主营业务盈利能力不足；游戏业务高度依赖少数几款产品，新品上线和生命周期存在不确定性；日化业务面临电商渠道冲击和品牌老化风险；公司市值较小，市场关注度低。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

游戏业务上游：主要采购服务器租赁（阿里

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