蒙娜丽莎（002918）深度分析报告

核心概览

蒙娜丽莎是国内建筑陶瓷行业排名前列的龙头企业，核心逻辑在于行业寒冬期的存量博弈和品牌溢价。2025年全国陶瓷砖产量同比下降17.8%，行业价格战白热化，公司营收39.2亿元（-15.3%），归母净利润仅5243万元（-58.0%），处于经营低谷。公司通过"蒙娜丽莎""QD""美尔奇"三大品牌覆盖中高端市场，品牌首选指数18%位居行业第二（仅次于马可波罗21%）。当前公司正推进半导体材料新业务布局（通过全资子公司蒙娜丽莎投资控股珠海晶瓷），但2025年度尚未因此产生收入和利润。

核心定位

建筑陶瓷行业民族品牌龙头，以产量口径市占率排名行业第二，专注于高品质建筑陶瓷产品的研发、生产和销售，产品主要应用于住宅装修装饰、公共建筑装修装饰、家居家具应用领域，还包括陶瓷板在建筑幕墙工程、户外和室内陶瓷艺术壁画应用。公司销售渠道以国内市场为主，持续推进品牌向高端市场升级。

市场共识 vs 分歧

市场共识：蒙娜丽莎是建筑陶瓷行业的知名品牌，品牌力和产品力处于行业第一梯队；当前业绩承压是行业周期性因素导致，公司基本面没有发生重大变化；行业寒冬期有利于龙头企业提升市占率。

市场分歧：公司盈利能力大幅下滑（净利润仅5243万元），与竞争对手马可波罗（净利润约12亿元）、东鹏控股（净利润约3.5亿元）差距持续拉大；半导体材料新业务布局尚处早期，未来能否贡献利润存在不确定性；房地产行业进入存量时代，工程渠道收入可能持续承压。

多空辩论：

• 看多理由：公司是建筑陶瓷行业仅有的几家上市公司之一，品牌价值和渠道网络具有稀缺性；行业寒冬期中小企业加速出清，龙头企业市占率有望提升；半导体材料布局（珠海晶瓷）打开了第二增长曲线的想象空间；股价近期三连板（+33.08%），市场情绪有所修复。
• 看空理由：2025年Q4亏损2808万元（亏损扩大），经营趋势尚未好转；2026Q1仍亏损1812万元（同比减亏69%），盈利拐点尚未确认；与马可波罗、东鹏控股的差距持续拉大，行业地位面临挑战。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应商：主要采购陶瓷原料（高岭土、长石、石英等矿物原料）、釉料、燃料（天然气为主）等。陶瓷原料供应充足，竞

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