弘宇股份（002890）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内农机液压提升器细分龙头，受益于大马力拖拉机结构性放量与国四排放标准切换带来的存量替换需求，智能铸造车间投产后有望打开产能瓶颈并切入更高附加值液压部件市场。

核心定位：弘宇股份是国内极少数专注于拖拉机液压提升器研发、生产和销售的上市公司，也是农机零部件领域唯一的A股上市标的。公司产品覆盖大、中马力段液压提升器及配件，是国家级专精特新"小巨人"企业。核心客户包括潍柴雷沃、一拖股份（东方红）、常州东风等国内主流拖拉机主机厂，前五大客户销售额占比高达78.02%，客户资源高度集中且稳定。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：弘宇股份是农机液压提升器细分领域的隐形冠军，大马力拖拉机渗透率提升是确定性趋势，公司作为核心配套企业将直接受益。
• 市场分歧：公司2025年营收和利润双降（营收3亿元同比-6.89%，归母净利润1035万元同比-38.64%），市场对其增长持续性存在疑虑；实际控制人变更后战略调整方向尚不明朗，智能铸造车间项目投产效果有待验证。

多空辩论：

• 看多理由：①大马力拖拉机渗透率持续提升（2020年一拖股份大中型拖拉机销量5.36万台，同比增长显著），弘宇配套率领先；②国四排放标准切换推动存量拖拉机更新换代，液压提升器作为核心部件需求刚性；③智能铸造车间项目预计2026年底投产，将提升铸造环节数字化水平并切入高端液压多路阀等新品类。
• 看空理由：①2025年归母净利润同比下滑38.64%，扣非净利润仅724万元，盈利能力偏弱；②前五大客户销售占比78.02%，客户集中度过高，单一客户依赖风险大；③农机行业整体增速放缓，2025年全国农机规模以上企业营收增速已回落至个位数。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

弘宇股份处于农机产业链的中游位置，上游为钢铁、铸件等原材料供应商，下游为拖拉机主机厂。

上游供应商：公司生产液压提升器所需的主要原材料包括铸铁件、钢材、液压元件等。铸造环节是核心生产工序，原材料成本占生产成本的比重较高。公司正在建设的智能铸造车间项目将实现铸造环节的自主可控，降低对外协铸造的依赖。

下游客户：公司产品主要配套国内大、中马力拖拉机主机

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