长缆科技（002879）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内高压超高压电缆附件领域龙头，多项技术填补国内空白，受益于电网投资加速、新能源并网及特高压建设，2025年业绩大幅增长79%，正处于产能释放+产品结构升级的双轮驱动增长周期。

核心定位：公司始创于1958年，2017年深交所上市（股票代码002879），是长缆科技集团股份有限公司旗下核心上市平台。公司主营高压超高压电缆附件、中低压电缆附件、变压器绝缘油等产品，广泛应用于电网、新能源（风电、光伏）、轨道交通、冶金石化、核电等领域。公司拥有多项填补国内空白的核心技术，覆盖6大产业板块，产品覆盖全国所有重要地市。2025年营收14.40亿元，同比增长16%，净利润1.34亿元，同比增长79%，毛利率30.9%，ROE 7.56%，盈利能力稳步提升。公司注册地及主要经营地位于湖南省长沙高新开发区麓谷工业园，员工1681人。

市场共识 vs 分歧：

• 市场当前看法：公司作为电缆附件细分龙头，受益于电网投资加速和新能源并网需求增长，2025年业绩大幅增长验证了行业景气度。机构对公司关注度逐步提升，部分券商给予"增持"或"买入"评级
• 市场有没有看错的地方：市场可能低估了公司产品结构升级带来的毛利率提升空间——220kV及以上高压产品毛利率超过55%，320kV-500kV产品毛利率接近58%，随着高电压等级产品占比提升，公司整体毛利率有望持续改善
• 多空分歧的核心：电网投资的可持续性和公司能否在高压超高压领域持续扩大市场份额

多空辩论：

• 看多理由：(1) 2025年净利润1.34亿元，同比增长79%，扣非净利润1.30亿元，同比增长88%，业绩拐点确认；(2) 高压超高压电缆附件毛利率超过40%，220kV产品毛利率55.9%，500kV产品毛利率57.9%，产品结构升级空间大；(3) 国家电网"十四五"期间计划投入超过2万亿元，新能源并网、特高压建设持续推进，行业景气度高
• 看空理由：(1) 变压器绝缘油业务毛利率仅16%，拉低整体盈利水平；(2) 2026Q1净利润136万元，同比下降45%，业绩波动性较大；(3) 电缆附件行业竞争加剧，价格战风险存在；(4) 应收账款周转天数203天，回款周期较长

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一、公司基本概况

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