瀛通通讯（002861）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：国内声学产品及通讯线材制造商，深耕耳机用微细通讯线材和声学组件，正从传统OEM/ODM向自主品牌和AI智能耳机转型，2026Q1营收同比+25.87%显示边际改善信号。

核心定位：公司是国内领先的声学产品、数据线及通讯线材研发制造企业，2017年深交所上市。核心产品包括耳机用微细通讯线材、数码免提耳机半成品及成品、智能音箱、智能耳机、无线充、数据线等。公司长期为国内外品牌厂商提供OEM/ODM服务，近年来积极布局自主品牌和AI智能穿戴领域。声学产品是核心收入来源（占比超62%），数据传输产品为第二增长极（占比约35%）。

市场共识 vs 分歧

• 市场共识：公司2025年由盈转亏，亏损7028.64万元，主要受折旧费用上升、品牌建设投入增加等因素影响。但2026Q1营收同比+25.87%显示业务拓展取得成效，经营拐点初现。
• 市场分歧：公司体量偏小（年营收8亿级别），在声学和数据线领域面临激烈竞争，自主品牌建设能否成功存在较大不确定性。达晨财智1.6亿入股5%是看好还是抄底，市场看法不一。
• 多空辩论：
  • 看多理由：①2026Q1营收2.07亿元同比+25.87%，边际改善明显；②经营性现金流4681.32万元同比大幅改善（+343.56%），现金流转正；③达晨财智1.6亿入股5%，机构认可度提升；④AI智能穿戴赛道升温，公司声学技术积累有望受益。
  • 看空理由：①2025年亏损7028.64万元，由盈转亏，盈利能力堪忧；②声学产品收入同比下滑5.29%，核心业务承压；③公司体量偏小（年营收8亿），在消费电子巨头面前缺乏规模优势；④品牌建设投入增加但效果尚不明确。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

声学产品产业链：

• 上游：铜材、塑胶粒子、电子元器件（麦克风、喇叭单元）、PCB板等，供应商包括国内铜加工企业、电子元器件厂商
• 下游：国内外品牌耳机、音箱厂商，公司为品牌商提供OEM/ODM服务，产品最终进入消费终端
• 深度绑定：公司与多家国内外品牌厂商建立长期合作关系，通过配套研发深度参与客户产品开发周期，客户粘性较高

**数据传输产

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