道道全（002852）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：中国菜籽包装食用油领先品牌，以菜籽油为核心差异化定位，在金龙鱼、中粮、鲁花等巨头夹缝中生存，受益于消费升级和菜籽油品类渗透率提升，但面临原材料价格波动和行业竞争加剧的双重压力。

核心定位：道道全粮油股份有限公司是农业产业化国家级重点龙头企业，主营业务为包装食用植物油的研发、生产和销售，以菜籽油为核心产品。公司"道道全"品牌是国内食用植物油主要消费品牌之一，在西南和华中地区具有较强的区域影响力。公司前身湖南巴陵油脂有限公司成立于2001年，2014年整体变更为股份公司，2017年上市。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：菜籽油细分赛道龙头，品牌在区域市场有一定认知度。2025年扣非净利润增长53%，聚焦主业成效初显。
• 市场分歧：食用油行业整体增长乏力，原材料价格波动大，公司能否在巨头夹缝中实现全国化扩张？Q4净利润暴跌73%是短期波动还是趋势性恶化？

多空辩论：

• 看多理由：①2025年扣非净利润同比增长53%，聚焦主业战略见效；②菜籽油品类具有健康属性，消费升级趋势下渗透率有提升空间；③公司在西南/华中区域品牌根基深，渠道下沉空间大。
• 看空理由：①2025年Q4净利润同比暴跌73%，盈利能力大幅恶化；②金龙鱼（37.7%）、中粮（15.4%）、鲁花（7.2%）三巨头合计市占率超60%，道道全市占率不足5%，竞争格局不利；③食用油行业整体需求接近天花板，增长空间有限。

---

一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应链：

• 核心原材料：菜籽油原料（菜籽）、大豆油原料（大豆）、玉米油原料（玉米胚芽）等。其中菜籽油是公司核心产品，原料来源包括国产菜籽和进口菜籽（主要来自加拿大、澳大利亚）。
• 供应商：上游供应商包括国内外油脂贸易商和种植基地。原材料成本占营业成本约85-90%，公司盈利能力对原材料价格极度敏感。
• 价格波动风险：菜籽油原料价格受国际农产品期货市场影响大，2022-2024年菜籽油原料价格经历了大幅波动，直接影响公司毛利率。

下游客户：

• 渠道模式：以经销商渠道为主，覆盖商超、农贸市场、社区店等终端。公司在全国建立

...