翔鹭钨业（002842）深度分析报告

核心逻辑

钨价进入长景气周期，供给端刚性约束（中国钨储量全球占比47%但产量管控趋严）叠加下游光伏钨丝、硬质合金等需求扩张，公司作为国内少数具备钨全产业链（矿采→冶炼→深加工）的企业，受益于量价齐升。2026Q1单季度净利润2.51亿元，已超过上市以来任意完整年度最高纪录，核心驱动力是钨价高位运行+光伏钨丝产能释放+硬质合金订单饱满。

核心定位

国内钨全产业链企业，业务覆盖仲钨酸铵、氧化钨、钨粉、碳化钨粉、硬质合金、钨丝等全系列钨产品。近年战略重心向光伏用超细钨合金丝（金刚线母线）和硬质合金延伸，从传统钨粉末加工向高端钨材转型。国家高新技术企业、广东省专精特新中小企业。

市场共识 vs 分歧

市场共识：钨价长牛格局未改，短期回调不改供需基本面。公司光伏钨丝产能从60亿米扩至300亿米的定增项目落地后，将打开第二增长曲线。

市场分歧：2026年4月钨价单月跌幅近30%（65%黑钨精矿从约100万元/吨回落至70万元/吨附近），市场担忧钨价高位回落对下半年业绩的冲击。此外，光伏钨丝赛道竞争加剧，同行加速扩产可能压缩公司先发优势。

多空辩论

看多理由：

1. 2026Q1净利润2.51亿元（同比+2917%），单季利润已超历史全年最高水平，钨价高位+成本增速低于收入增速形成剪刀差，盈利弹性极强。
2. 光伏用钨丝项目规划产能300亿米（当前60亿米），与下游金刚线厂商合作关系长期稳定，在手订单充裕，产能利用率持续提升。
3. 硬质合金业务订单充足，产业转型升级方向明确，产品结构向高附加值延伸。

看空理由：

1. 2026年4月钨价大幅回调，65%黑钨精矿单月跌幅约30%，若价格持续低迷，Q2-Q4业绩可能大幅回落。
2. 钨丝赛道竞争加剧，中钨高新、章源钨业等头部企业均在加速布局光伏钨丝，公司先发优势面临挑战。
3. 实控人陈启丰持股51.84%且存在股份质押，5%以上股东减持计划已实施完成，市场对股东行为存在担忧。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游：公司拥有钨矿采选能力（通过子公司隆鑫泰矿业在江西大余县进行钨精矿开采），同时外购部分钨精矿作为原料。钨精矿供应商主要为国内钨矿开采企业及贸易商。20

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