英维克（002837）深度分析报告

核心逻辑

AI算力基建浪潮下数据中心热管理需求爆发，英维克作为国内精密温控龙头，凭借"风冷+液冷"全栈技术能力深度绑定英伟达、Google等全球头部算力厂商，液冷产品已入列英伟达MGX生态并为Google定制CDU产品，机房温控业务成为核心增长引擎。2025年公司营收突破60亿元，同比增长32.23%，液冷渗透率提升叠加海外客户拓展构成中长期核心驱动力。

核心定位

国内数据中心精密温控设备龙头，业务覆盖机房温控（风冷+液冷）、通信温控、储能温控、轨道交通空调四大板块。核心看点在于AI数据中心液冷渗透率快速提升背景下，公司作为冷板式液冷领域营收规模最高的国内厂商，受益于三大运营商、互联网大厂及海外客户的订单放量。

市场共识 vs 分歧

市场共识：AI算力资本开支持续高景气，数据中心液冷渗透率从2023年的不足15%快速提升，英维克作为国内液冷温控龙头直接受益。2025年液冷业务进入英伟达MGX生态、为Google定制CDU产品，海外客户拓展打开增量空间。

市场分歧：液冷行业竞争格局尚未定型，浪潮、华为等服务器厂商自研液冷方案可能挤压独立温控厂商空间；2026Q1归母净利润同比大幅下降81.97%（仅865.76万元），业绩波动引发市场对盈利持续性的担忧。

多空辩论：

• 看多理由：①2025年营收60.68亿元同比+32.23%，液冷渗透率提升驱动机房温控板块持续放量；②进入英伟达MGX生态、为Google定制CDU，海外客户绑定深化，2025H1海外收入同比+50%；③国内液冷数据中心市场规模2023年达155亿元，2025年预计突破300亿元，行业处于高速增长期。
• 看空理由：①2026Q1归母净利润仅865.76万元同比-81.97%，盈利能力大幅波动；②PE-TTM高达211.99倍，估值远超行业可比公司水平；③液冷行业竞争格局未定，华为、浪潮等大厂自研液冷可能压缩独立厂商份额。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游：核心原材料包括压缩机、换热器、水泵、阀件、冷板、管路等精密零部件，供应商包括国内外制冷设备及精密制造企业。公司已建立弹性产能管理体系，产能不再是瓶颈制约。关键零部件如冷板、CDU（

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