同为股份（002835）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：国内安防视频监控设备出海龙头，97%以上收入来自海外市场，受益于全球安防需求增长和AI智能化升级，但2025年业绩承压。

核心定位：深圳市同为数码科技股份有限公司是一家集研发、生产、销售、服务于一体的视频安全领域国际一流产品及系统方案提供商，成立于2004年，注册资本2.16亿元。公司主营网络视频监控产品（IPC摄像机、NVR录像机、视频管理平台等）及智慧物联解决方案，产品广泛应用于智慧校园、智慧园区、智慧社区、智慧楼宇、智慧零售等场景。公司于2018年在深交所上市，核心竞争力在于海外市场渠道和产品性价比。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：同为股份是A股安防出海标的中海外收入占比最高的公司之一（97%+），产品定位中高端，具备一定的品牌溢价能力。
• 分歧点：2025年业绩大幅下滑（净利润同比-30.49%），市场对海外安防市场景气度和公司竞争力产生质疑；同时AI大模型在安防行业的落地进度和变现能力存在不确定性。
• 被忽视的价值：公司在全球100多个国家和地区建立了销售网络，海外渠道资源具有稀缺性；AI安防产品的迭代升级可能带来新一轮增长周期。

多空辩论：

• 看多理由：
  1. 海外安防市场空间广阔（全球安防设备市场规模约500亿美元），公司产品性价比突出，在新兴市场（东南亚、中东、非洲等）具备较强竞争力。
  2. AI安防产品迭代升级（从传统视频监控向智能分析、行为识别升级），产品单价和毛利率有望提升。
  3. 公司海外渠道布局深厚，与全球集成商和经销商建立了长期合作关系，渠道壁垒较高。
• 看空理由：
  1. 2025年净利润同比下降30.49%至1.39亿元，业绩下滑趋势明显，主要原因包括汇率波动、市场竞争加剧、部分海外市场政治经济不确定性。
  2. 海外收入占比97%+，高度依赖海外市场，汇率风险和地缘政治风险敞口较大。
  3. 安防行业竞争激烈，海康威视、大华股份等国内巨头加速海外拓展，挤压中小厂商市场空间。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游：

• 核心原材料：CMOS图像传感器（索尼、三星等）、ISP芯片、网络通信芯片、P

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