蓝黛科技（002765）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：动力传动+触控显示双主业驱动的制造企业，受益于新能源汽车渗透率提升和机器人概念，2025年净利润同比增长48.7%，正从传统汽车零部件商向"新能源+机器人"方向转型。

核心定位：蓝黛科技集团股份有限公司成立于1996年，总部位于重庆璧山，2015年6月在深交所上市（证券代码：002765）。公司是国家级绿色工厂、"专精特新"企业，专业从事动力传动总成、传动零部件、压铸产品及触摸屏、触控显示一体化相关产品的研发、生产和销售。公司核心产品包括新能源汽车电驱系统零部件、汽车变速器总成、发动机平衡轴总成、汽车发动机缸体、转向器壳体等，以及触摸屏、触控显示模组等。公司于2025年完成控制权变更，实际控制人由朱堂福、朱俊翰父子变更为马鞍山市人民政府。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：公司动力传动业务受益于新能源汽车渗透率提升，触控显示业务受益于消费电子回暖，双主业协同增长；机器人概念是市场主要炒作点。
• 市场分歧：多头认为新能源+机器人双轮驱动、业绩高增长（净利润+48.7%）、控制权变更带来国资赋能；空头担忧估值偏高（PE约40倍）、机器人业务尚在概念阶段、触控显示行业竞争激烈。

多空辩论：

• 看多理由：①2025年营收38.53亿元（同比+8.96%），归母净利润1.85亿元（同比+48.70%），扣非净利润1.41亿元（同比+约60%），业绩高增长；②新能源汽车电驱系统零部件收入快速增长，受益于新能源渗透率提升；③参股泉智博布局机器人关节领域，已承接客户订单，打开成长空间。
• 看空理由：①当前PE约40倍（基于2025年净利润1.85亿元），估值偏高；②机器人业务尚在早期（仅参股泉智博4.35%），收入贡献极小；③触控显示行业竞争激烈、毛利率低，可能拖累整体盈利能力。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

动力传动业务：

• 上游：钢材、铸铁、铝锭等原材料（供应商包括钢铁企业、有色金属企业），以及机床、刀具等加工设备。原材料成本占生产成本约60-70%，钢材和铝价波动对毛利率影响显著。公司通过与供应商签订长期协议、提前锁价等方式应对原材料价格波动。
• 下游：

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