*ST金比（002762）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：一家陷入退市困境的母婴消费品企业，通过收购广东韩妃切入医美赛道形成"母婴+医美"双主业，正申请撤销退市风险警示，但2025年再度巨亏1.87亿元，摘帽前景充满不确定性。

核心定位：金发拉比妇婴童用品股份有限公司成立于1996年，总部位于广东汕头，是国内中高端母婴消费品品牌商，旗下拥有"拉比（LABI BABY）"、"下一代（I LOVE BABY）"及"贝比拉比（BABY LABI）"三大自有品牌。2020年通过收购广东韩妃医院投资有限公司49%股权切入医美赛道，形成"母婴+医美"双主业格局。公司于2024年因连续亏损被实施退市风险警示（*ST），目前正积极申请撤销ST。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：母婴行业景气度低迷，公司传统业务持续承压；医美业务虽有增长但体量尚小，不足以扭转整体颓势；摘帽预期是短期最大催化剂。
• 市场分歧：多头认为公司已提交摘帽申请、2026Q1实现微利（净利润11.85万元），医美赛道长期有想象空间；空头担忧2025年巨亏1.87亿元的"洗澡"行为、母婴业务萎缩、医美合规风险以及实控人变更带来的不确定性。

多空辩论：

• 看多理由：①2025年年报已获标准无保留审计意见，净资产6.68亿元，营收3.86亿元（同比+71.86%），符合深交所撤销ST条件；②2026Q1实现扭亏（净利润11.85万元，同比+105.45%），经营边际改善；③医美赛道长期成长空间大，广东韩妃旗下5家医美机构具备区域品牌优势。
• 看空理由：①2025年归母净利润-1.87亿元，由盈转亏（2024年盈利5215万元），同比下降458.50%，业绩波动极大；②2025年经营活动现金流净额-3741.82万元，连续为负，造血能力堪忧；③终止投资苍穹数码5000万元，战略投资屡屡受挫，管理层判断力存疑。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

公司母婴业务上游主要包括面料供应商、辅料供应商及OEM代工厂；下游通过直营门店、加盟门店、电商平台（天猫、京东、抖音等）触达消费者。医美业务上游为医美设备及耗材供应商（如光电类设备厂商），下游为医美消费者。

公司与上游供应商合作关系较为分散，

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