天际股份（002759）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：国内六氟磷酸锂行业第三大生产商，产能3.7万吨/年，受益于储能及新能源汽车产业链景气度回升，六氟磷酸锂价格2025年Q4触底反弹推动业绩反转，2026Q1净利润达1.97亿元延续高增态势。

核心定位：天际股份主营业务聚焦六氟磷酸锂（LiPF6）——锂离子电池电解液的核心电解质锂盐，同时兼营次磷酸钠等磷化工产品及小家电业务。公司在六氟磷酸锂领域位居行业第三，仅次于天赐材料和多氟多，产品广泛应用于储能电池、动力电池电解液。2025年全年六氟磷酸锂及相关氟化工产品销售收入达23.3亿元，占主营收入约78.6%，是公司绝对核心业务。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：六氟磷酸锂行业经历2023-2024年的深度调整后，价格已触底回升，行业龙头盈利修复逻辑明确。天际股份作为行业第三，弹性较大。
• 分歧点：天赐材料2026年初宣布技改扩产至28万吨（从15万吨），行业供给端再度扩张可能压制价格回升空间。天际股份是否能在新一轮扩产周期中维持市占率和盈利能力，存在不确定性。
• 多空辩论：
  • 看多：2026Q1净利润1.97亿元（同比大幅增长），六氟磷酸锂价格站稳且公司产能利用率高，储能+动力双轮驱动需求持续增长。
  • 看空：天赐材料大幅扩产13万吨，行业供给过剩风险再度升温；公司控股股东2025年多次减持，持股比例下降。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应链：六氟磷酸锂核心原材料为无水氢氟酸（HF）和五氯化磷（PCl5），以及碳酸锂等锂源。公司原材料采购与大宗商品价格联动紧密，其中氢氟酸主要来自国内氟化工企业（如东岳集团、三爱富等），碳酸锂受锂矿价格波动影响较大。公司通过长期采购协议和供应商多元化策略降低原材料价格波动风险。

下游客户：产品主要销售给电解液厂商，包括新宙邦、天赐材料（同时为竞争对手）、江苏国泰等国内头部电解液企业，以及部分海外客户。电解液厂商再将产品供应给宁德时代、比亚迪、中创新航等电池制造商。公司与下游客户建立了稳定的供应关系，但客户集中度较高，前五大客户销售占比约40%-50%。

合作关系深度：公司与多家头部电解液厂商签订长期供货协议，锁定基础量

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