*ST岭南（002717）深度分析报告

核心逻辑

*ST岭南（全称：岭南生态文旅股份有限公司）是一家以生态文旅、水务水环境治理、生态修复为主业的综合性环保企业，总部位于广东东莞，1998年成立，2014年在深交所上市。公司曾因园林绿化和生态工程业务一度营收规模超过8亿元，但2025年经营全面崩塌——营收从8.62亿元暴跌至1.12亿元（同比-86.99%），归母净利润巨亏23.36亿元（同比-137.29%），审计机构尤尼泰振青出具"无法表示意见"的审计报告，公司已被实施退市风险警示（*ST）。当前核心矛盾在于：巨额亏损叠加资不抵债（归属于上市公司股东净资产-13.49亿元，同比-226.75%），未分配利润-43.80亿元（同比增加亏损114.27%），公司能否在退市悬崖前完成债务重组或业务自救。

核心定位

• 主营业务：生态文旅工程（主题公园、文旅景区规划设计与建设）、水务水环境治理（河道治理、污水处理、水生态修复）、生态修复（矿山修复、土壤修复、边坡治理）三大板块
• 市场定位：区域性生态环保工程企业，总部位于广东东莞，主要服务华南地区政府及地产类项目，非全国性龙头，行业地位边缘化
• 当前状态：*ST退市风险警示，2025年年报被出具无法表示意见，净资产为负，总市值约27亿元，股价约1.5元

市场共识 vs 分歧

• 市场共识：公司经营已陷入严重困境，主营业务大幅萎缩，巨额亏损主要来自应收账款坏账计提和资产减值，退市风险极高。审计机构明确指出无法获取充分、适当的审计证据来评估公司持续经营能力
• 分歧点：部分投资者关注公司是否存在债务重组、资产注入或政府纾困的可能；文化旅创业务2025年逆势增长25.44%（收入5356万元），是否构成微弱的基本面支撑
• 核心争议：在净资产为负、审计意见无法表示的情况下，公司是否还有持续经营能力。乐观方认为公司手握19.32亿元应收账款，若能有效回收将极大改善财务状况；悲观方认为这些应收款项主要来自地方政府和地产客户，回收难度极大

多空辩论

看多理由：

1. 文化旅创业务2025年收入5356万元（占比47.79%），同比增长25.44%，是唯一正增长的业务板块，显示在文旅细分领域仍有一定的项目获取能力和业务韧性

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