*ST东易（002713）深度分析报告

核心逻辑

*ST东易（东易日盛）曾被誉为"家装第一股"，是国内知名的互联网家装品牌。公司因连续亏损被实施退市风险警示（*ST），2024年10月进入预重整程序，2025年完成重整计划执行。重整投资人为北京华著科技有限公司（AIDC综合服务商），公司因此沾上算力概念。2025年公司实现扭亏为盈（净利润3,645万元），但营收同比下降46.65%至6.91亿元。当前投资逻辑围绕三个维度：一是重整后基本面能否持续改善；二是华著科技是否有算力资产注入预期；三是能否成功摘帽。

市场共识 vs 分歧

• 市场共识：公司通过重整已化解债务危机，2025年实现盈利，财务状况改善明显；但营收大幅下滑说明主业萎缩严重，重整效果有待观察。
• 市场分歧：华著科技作为重整投资人，是否有真实的算力资产注入计划，还是仅为"炒概念"；公司家装主业能否止跌企稳。

多空辩论

看多理由：

• 2025年重整完成后实现扭亏为盈（净利润3,645万元），净资产转正至7.2亿元，财务基本面大幅改善。
• 华著科技为AIDC综合服务商，参与过多家公司重整投资，具备算力产业背景，存在资产注入预期。

看空理由：

• 2025年营收仅6.91亿元，同比下降46.65%，说明家装主业严重萎缩，重整后公司规模大幅缩水。
• 华著科技此前参与大位科技重整被市场质疑为"炒股票"，注入算力资产的可信度存疑。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

公司主营业务为面向个人客户的整体家装服务，业务链条涵盖设计、施工、主材代理、木作产品配套、软装设计及家居产品等。上游为建材供应商（瓷砖、地板、卫浴、定制柜体等）、施工队伍和设计师资源；下游为有家装需求的个人消费者。公司曾在全国多个城市设有门店，但因经营困难，多地分公司被曝出"跑路"事件。

商业模式拆解

收入从哪来？ → 公司收入主要来自家装设计和施工服务，按项目收费。2025年营收6.91亿元，其中设计业务为核心，贡献主要收入和利润。公司同时代理销售主材和家居产品，但毛利率较低。

利润从哪来？ → 家装设计业务毛利率较高（约30-40%），但施工和材料销售毛利率较低（约10-15%）。2025年公司通过重整大

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