报告目录
核心逻辑一、公司基本概况与商业模式拆解1.1 公司历史沿革1.2 股权结构与治理1.3 主营业务与产品体系上下游关系商业模式拆解（投资者视角）1.4 核心资产分析二、上涨逻辑2.1 业绩拐点逻辑2.2 筹码集中逻辑2.3 电梯更新改造市场需求逻辑2.4 风险与制约因素三、业务结构分析与价值诊断3.1 各业务板块拆解3.2 价值诊断（投资者视角）四、核心受益环节与竞争格局4.1 核心受益环节4.2 竞争格局分析4.3 护城河分析4.4 核心短板五、隐性资产挖掘与估值5.1 隐性资产清单5.2 隐性资产估值（投资者视角）
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ST远智（002689）深度分析报告
核心逻辑
一句话逻辑：国内电梯制造行业老牌企业，深耕电梯、自动扶梯、自动人行道的设计、制造、销售、安装和维保业务，在经历前期业绩亏损被实施ST处理后，2024年第四季度实现扭亏为盈，2025年全年归母净利润达到1.01亿元，业绩出现拐点迹象。公司实际控制人为康宝华，控股股东沈阳远大铝业集团有限公司及其一致行动人持有公司超过50%股份，控制权稳定。值得关注的是，公司2025年营收13.75亿元，但股东户数从2025年6月末的83942户下降至2026年3月末的50462户，降幅达39.9%，筹码呈现集中趋势。
市场共识 vs 分歧：
市场主流观点对ST远智的看法较为分化。看多一方认为：第一，公司业绩已实现扭亏为盈，2025年第四季度单季归母净利润达到5883万元，盈利质量改善；第二，电梯行业属于存量更新需求支撑的赛道，随着老旧小区改造、轨道交通建设持续推进，电梯更新改造和维保市场空间较大；第三，公司股东户数大幅下降，筹码趋于集中，可能反映主力资金在低位吸筹。看空一方则认为：第一，公司被实施ST处理，说明此前存在财务或其他重大问题，合规风险尚未完全消除；第二，电梯行业竞争激烈，康力电梯、快意电梯、梅轮电梯等多家上市公司同台竞争，公司市场份额和品牌影响力相对有限；第三，公司2025年虽然实现盈利，但扣除非经常性损益后的净利润为7643万元，盈利规模仍然偏小，且历史上有过亏损记录，持续盈利能力有待观察。
多空分歧的核心在于：公司2025年的业绩好转是行业周期性回暖带来的短期改善，还是公司自身竞争力提升带来的可持续增长。此外，ST标签何时能够摘除，也是市场关注的重点。
多空辩论：
看多理由：
- 业绩拐点明确：2025年全年实现营业收入13.75亿元，归母净利润1.01亿元，较上年同期实现扭亏为盈。2025年第四季度单季净利润5883万元，环比第三季度2049万元增长187%，盈利加速度明显。
- 筹码集中度高：股东户数从2025年6月末的83942户降至2026年3月末的50462户，降幅达39.9%，户均持股从12428股升至20675股，增幅66.4%，反映筹码向主力集中。
- 每股净资产较高：截至2025年末，公司每股净资产约1.23元（归属于母公司股东权益12.78亿元/总股
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