龙洲股份（002682）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：福建省龙岩市属国资控股的现代交通服务运营商，以沥青供应链为核心业务（占比57.72%），构建了集现代物流、汽车制造及服务、汽车客运、能源销售于一体的产业布局，但公司近年来持续亏损，2025年亏损扩大至5.5亿元，资产负债率高企，短期偿债压力显著，业务转型与资产盘活是当前核心关注点。

核心定位：公司主营业务为现代物流（含沥青供应链）、汽车制造及销售服务、汽车客运及站务服务、成品油及天然气销售等。市场主要关注其国资背景下的业务转型预期、沥青供应链的细分领域竞争优势，以及潜在的土地资产重估价值。

市场共识 vs 分歧：

市场当前对龙洲股份的认知存在明显分化。主流观点关注以下几点：

• 国资背景带来的信用支撑与资源整合能力，实际控制人为龙岩市国资委；
• 沥青供应链业务在细分领域的市场地位，该板块收入占比近60%；
• 公司持有的土地、码头等隐性资产重估价值；
• 业务转型预期，从传统客运向现代物流、新能源领域的战略调整。

市场可能存在的认知偏差包括：

• 对公司持续亏损风险的定价是否充分；
• 沥青供应链业务的高收入占比是否伴随相应的盈利质量；
• 控股子公司东莞中汽宏远停工停产及重大诉讼对整体业绩的影响程度；
• 国资改革预期的实际落地节奏与效果。

多空辩论：

看多理由：

1. 国资背景提供信用支撑，龙岩市国资委为实际控制人，在融资便利、资源整合方面具备优势；
2. 沥青供应链业务在细分领域具备一定竞争力，公司拥有长江岸线资源及物流园区，形成业务壁垒；
3. 持有大量土地、码头等资产，若进行资产证券化或盘活处置，具备资产重估价值。

看空理由：

1. 持续亏损且亏损扩大，2025年归母净利润-5.5亿元，同比下降57.78%，盈利质量堪忧；
2. 资产负债率偏高，有息负债率62.49%，流动比率仅0.77，短期偿债压力显著；
3. 控股子公司东莞中汽宏远涉及重大诉讼（涉案金额4.31亿元），且已停工停产，存在较大减值风险。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

1.1 历史沿革

龙洲集团股份有限公司成立于2003年8月29日，法定代表人为陈明盛，总部位于福建省龙岩市新罗区南环西路112号。公司于2012年6月12日在深圳证券交易所

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