*ST威领（002667）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：公司从矿山设备制造商跨界转型锂云母选矿及碳酸锂冶炼，但因外采锂云母矿成本过高、锂价大幅下跌导致成本倒挂，连续三年巨额亏损，2025年末净资产转负被实施退市风险警示，当前核心问题在于是否存在持续经营能力以及能否通过并购新矿产资产实现业务重构。

核心定位：公司主营锂云母选矿及碳酸锂冶炼业务，属于锂新能源产业链的中游加工环节。市场主要关注其能否在锂价低迷周期中生存下来，以及新收购的锡钨矿业务能否改善财务状况。

市场共识 vs 分歧：

市场共识：

• 公司连续三年巨额亏损，2025年末净资产为负值，已被实施*ST处理
• 主业锂云母选矿及碳酸锂冶炼因成本倒挂持续亏损，外采锂云母矿模式在锂价下行周期中缺乏竞争力
• 审计机构对公司2025年年报出具保留意见、内控报告出具否定意见，财务真实性存疑
• 多年来年末集中大额预付账款的商业合理性无法判断，存在资金占用或利益输送嫌疑

市场分歧：

• 多空分歧核心在于公司能否通过收购锡钨矿业务实现扭亏为盈
• 2026年一季度公司实现营收1.45亿元（同比+136.19%）、净利润0.17亿元（同比扭亏为盈），是否意味着业务拐点已至
• 锂价自2025年末触底反弹至19-20万元/吨后，公司外采锂云母提锂业务能否重新实现盈利

多空辩论：

看多理由：

1. 锂价已触底反弹：2025年末碳酸锂价格最低跌至6.5万元/吨以下，2026年5月已反弹至19-20万元/吨，涨幅超过200%，公司锂业务有望扭亏为盈。2026年一季度已实现净利润0.17亿元，验证业绩拐点。
2. 新收购锡钨矿业务提供多元化收入：2025年5月控股孙公司长领矿业以2.2亿元收购嘉宇矿业74.3%股权，获得锡、钨、铅、锌等多金属矿产，年采矿能力30万吨，可增强跨周期经营能力。
3. 产能布局完整：公司拥有80万吨锂云母选矿产能及1万吨碳酸锂生产线，一旦锂价维持高位，产能释放将带来显著业绩弹性。

看空理由：

1. 财务危机严重：2025年末资产负债率高达90.70%，归属于母公司所有者权益为-3205万元，已资不抵债。连续三年亏损累计超过9亿元，持续经营能力存疑。
2. 审计意见异常：2025年审计报告被出具保留意见、内控报告被出具否定意见，审计机构无法判

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