中科金财（002657）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：老牌银行IT服务商向"AI+金融"原生智能体转型，深度绑定阿里云金融AI联盟，以AI综合服务（毛利率33.45%）为唯一增长引擎，试图通过算力租赁、数字人民币、Web3.0等新兴业务打开成长空间，但面临连续四年亏损、诉讼缠身、传统业务大幅下滑的严峻现实。

核心定位：公司主营业务为金融科技综合服务、数据中心综合服务、人工智能综合服务三大板块。市场主要炒作其"AI+金融"、算力租赁、数字人民币、区块链/Web3.0等概念。公司从传统银行IT系统集成商向AI原生智能体服务商转型，是阿里云金融AI联盟核心成员。

市场共识 vs 分歧：

市场共识：

• 公司深度绑定阿里云，在金融AI领域具备先发优势和技术积累
• AI综合服务板块增长迅速（营收+7.27%，毛利率提升至33.45%），是未来核心增长点
• 研发投入强度高（占营收23.13%），为转型提供技术支撑
• 在数字人民币、区块链、Web3.0等领域有前瞻性布局

市场分歧：

• 传统主营业务大幅下滑（金融科技综合服务-33.87%，数据中心综合服务-12.25%），转型期阵痛何时结束？
• 连续四年亏损（2021-2024年累计亏损约4.25亿元），2025年亏损进一步扩大至1.1亿元，盈利拐点何时到来？
• 累计诉讼金额超2.16亿元，应收账款回收风险几何？
• 当前市净率约4.01倍，市销率约8.12倍，估值是否过高？

多空辩论：

看多理由：

1. AI业务高增长高毛利：2025年AI综合服务营收2.18亿元，同比增长7.27%，毛利率提升12.29个百分点至33.45%，是公司唯一增长的业务板块，且盈利能力显著提升
2. 阿里云深度绑定：公司作为阿里云金融先锋联盟核心成员，双方在大模型集成、金融一体机解决方案、AI智能体开发等方面深度合作，有望借助阿里云生态实现业务快速拓展
3. 新兴业务布局前瞻：在数字人民币（已建立营销推广、供应链金融智能合约等创新业务）、区块链/Web3.0（与香港区块链技术应用协会签署独家战略合作协议）、算力租赁等新兴领域有前瞻性布局，未来市场空间广阔

看空理由：

1. 连续四年亏损且亏损扩大：2021-2024年累计亏损约4.25亿元，2

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