公元股份（002641）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：国内塑料管道行业综合实力领先的企业，营收规模居行业首位，但受房地产下行周期拖累，业绩承压明显；公司依托全国化产能布局与全品类产品优势，积极拓展市政工程与海外市场以对冲地产风险，同时培育太阳能光伏组件第二增长曲线，当前估值处于历史低位，关注地产政策边际改善与市政订单放量带来的业绩修复机会。

核心定位：公元股份是主营塑料管道产品研发、生产和销售的企业，主要产品包括PVC管材管件、PPR管材管件、PE管材管件等，广泛应用于建筑给排水、市政管网、农业灌溉、电力通信护套管等领域。公司在塑料管道行业综合实力持续保持行业前列，2025年营业收入61.76亿元，在已披露财报的同业公司中排名居前。市场关注的核心逻辑在于：一是房地产下行周期对公司管道内贸业务造成的持续冲击；二是公司通过全国化产能布局与海外市场拓展带来的成本优势与市场增量；三是太阳能光伏组件业务在行业价格战背景下的盈利压制；四是恒大应收账款大额核销后公司资产质量的边际改善。

市场共识 vs 分歧：

市场共识方面，机构普遍认为塑料管道行业受房地产下行影响短期承压，但市政工程、农村饮水安全、老旧小区改造等基建需求提供对冲支撑；行业集中度提升是长期趋势，头部企业凭借规模优势、品牌优势持续挤出中小企业市场份额。公元股份作为行业重要参与者，全国化产能布局与全品类产品线构成其核心竞争优势。

市场分歧主要在于：第一，地产下行周期的持续时间与影响深度，乐观者认为存量房翻新、城市更新将提供需求支撑，悲观者认为地产新开工面积持续负增长将中长期压制管道需求；第二，海外出口业务的增长可持续性与贸易壁垒风险；第三，太阳能光伏组件业务何时能实现盈亏平衡并贡献正向利润；第四，当前低估值是否已充分反映悲观预期，安全边际是否充足。

多空辩论：

看多理由：

1. 估值处于历史低位，2025年末市盈率（TTM）约57倍主要因当期净利润大幅下滑导致，若以扣非净利润计算或参考行业平均估值，存在修复空间；市净率约0.93倍，接近净资产价值，具备一定安全边际。
2. 全国化产能布局优势显著，公司在浙江、江苏、广东、四川、湖北、新疆、吉林、河南等地建有生产基地，有效降低物流成本，提升区域市场响应速度；海外出口业务持续增长，产品远销近百个国家和地区，对冲

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