勤上股份（002638）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：国内LED照明行业早期企业，主营半导体照明业务，但近年来持续巨额亏损，2025年净亏损3.27亿元，亏损额进一步扩大，退市风险极高，投资价值极低。

核心定位：勤上股份主营业务为半导体照明业务，包括LED户外照明、LED室内照明、LED景观照明等。公司成立于1994年，2011年深交所上市，曾是LED照明行业早期企业，但近年业绩持续巨额亏损，退市风险极高。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：公司持续巨额亏损，2025年净亏损3.27亿元，亏损额进一步扩大；经营活动现金流净额为负（-2597.06万元），现金流恶化；退市风险极高，投资价值极低。
• 市场分歧：部分投资者认为LED照明行业长期仍有空间，若公司重组成功，存在困境反转可能；另一部分投资者认为公司亏损窟窿太大，退市风险极高，投资价值极低。
• 多空分歧核心：看多者押注“困境反转+资产重组”，看空者担忧“退市风险+持续亏损”。

多空辩论：

• 看多理由：
  1. LED照明行业长期仍有空间，若公司重组成功，可能困境反转。
  2. 公司股价处于低位，若重组成功，估值修复空间较大。
• 看空理由：
  1. 2025年营收3.86亿元，同比增长2.01%；净亏损3.27亿元，亏损额进一步扩大。
  2. 经营活动现金流净额为负（-2597.06万元），现金流恶化。
  3. 公司退市风险极高，投资价值极低。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

公司基本概况

东莞勤上光电股份有限公司（股票代码：002638），注册资本14.37亿元，总部位于广东省东莞市。公司主营半导体照明业务，2011年深交所中小板上市。

发展历程：

• 1994年：公司成立于广东东莞，早期专注LED照明研发、生产和销售。
• 2011年：深交所上市，成为国内LED照明行业早期上市公司。
• 2010年代后期：LED照明行业竞争加剧，公司盈利能力下滑。
• 2020年代：公司持续巨额亏损，退市风险极高。

股权与治理：

• 公司实际控制人为李俊锋先生，通过东莞勤上集团有限公司等主体持有公司大量股份。
• 股权结构相对稳定，但公司持续巨额亏损，治理结构存在重大缺陷。
• 管理

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