成都路桥（002628）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：四川省领先的交通基础设施建设企业，依托区域市场地位和施工经验积累，受益于基建投资回暖和"一带一路"倡议推进，业绩具备较强反弹弹性，但当前仍处于亏损状态，需关注扭亏进展。

核心定位：成都市路桥工程股份有限公司（以下简称"成都路桥"或"公司"）主营业务为公路、桥梁、隧道、房屋建设等基础设施建设的施工，以及公路及市政项目的升级改造和日常保养维护、交通安全设施生产及销售等。公司是四川省领先的交通基础设施建设企业，在区域内具备较强的市场地位和品牌影响力。近年来，公司积极拓展省外市场及"一带一路"沿线国家市场，努力改善经营业绩。

市场共识 vs 分歧：

市场共识：

• 成都路桥是四川省领先的交通基础设施建设企业，在区域内具备较强的市场地位
• 基建投资回暖，公司受益于行业景气度提升
• "一带一路"倡议推进，公司积极拓展海外市场，具备成长空间

市场分歧：

• 持续亏损？2025年归母净利润为-7859.89万元，虽亏损收窄（同比+14.73%），但公司仍未实现扭亏为盈，市场担忧盈利能力持续承压
• 应收账款高企？基建企业应收账款普遍高企，公司现金流质量存疑
• 估值是否合理？当前市值约40-50亿元，对应PB约1.0-1.5倍，虽处于历史低位，但持续亏损状态下估值参考意义有限

多空辩论：

看多理由：

1. 基建投资回暖，行业景气度提升：2025年以来，国内基建投资增速回升（预计2025年基建投资同比增长5-8%），公司新签合同金额同比增长10-15%，业绩具备较强反弹弹性。
2. "一带一路"倡议推进，海外市场拓展顺利：公司积极拓展"一带一路"沿线国家市场（如东南亚、中亚等地区），海外收入占比逐步提升（当前约5-10%），未来成长空间广阔。
3. 亏损持续收窄，扭亏为盈可期：2025年归母净利润-7859.89万元，同比亏损收窄14.73%；2026Q1预计继续收窄，有望在2026年内实现扭亏为盈。

看空理由：

1. 持续亏损，盈利能力承压：2025年归母净利润为-7859.89万元，公司仍未实现扭亏为盈。若2026年未能实现扭亏为盈，可能触发退市风险警示（*ST）。
2. 应收账款高企，现金流质量存疑：基建企业应收账款普遍高企，公司2025年末应收账款约15-20亿元，占营

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