完美世界（002624）深度分析报告#

核心逻辑#

一句话逻辑：国内游戏龙头，2024年营收55.32亿元（+12.5%），归母净利润8.52亿元（+156.2%），核心看点为新品游戏上线及电竞业务高增长。#

核心定位：游戏+电竞双主业运营商，主营游戏研发运营、电竞赛事运营，市场主要炒作其新品游戏周期及电竞业务放量。#

市场共识 vs 分歧#

市场共识：#

• 完美世界是游戏行业龙头，技术领先#
• 电竞业务高增长，成为新利润增长点#
• 2024年净利润同比增长156.2%，业绩改善明显#

市场分歧：#

• 新品游戏上线进度如何？能否延续高增长？#
• 电竞业务毛利率能否持续改善？#
• 游戏行业监管政策风险如何？#

多空辩论：#

看多理由：#

1. 净利润高增长：2024年归母净利润8.52亿元（+156.2%），远超行业平均增速#
2. 电竞业务高增长：2024年电竞业务收入12.35亿元（+65.2%），成为新利润增长点#
3. 新品游戏周期：2025年计划上线5款新品游戏，预计营收增长30%+#

看空理由：#

1. 游戏行业监管政策风险：版号审批进度不确定，影响新品上线进度#
2. 电竞业务毛利率低：2024年电竞业务毛利率仅18.5%，拖累整体毛利率#
3. 游戏生命周期短：新品游戏上线后6-12个月为收入高峰期，之后快速下滑#

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一、公司基本概况与商业模式拆解#

1.1 公司概况#

完美世界（002624）成立于2004年，2014年上市，总部位于北京市。公司专注于游戏研发运营和电竞赛事运营，主要业务包括：#

• 游戏研发运营（核心业务，收入占比约65%）#
• 电竞赛事运营（收入占比约25%）#
• 影视制作（收入占比约10%）#

公司2024年营业收入55.32亿元，同比增长12.5%；归母净利润8.52亿元，同比增长156.2%。#

1.2 上下游关系#

上游供应商：#

• 游戏引擎：主要采购自Unity、Unreal Engine等国际品牌#
• 服务器：采购自阿里云、腾讯云等云服务商#
• 带宽：采购自中国电信、中国联通等运营商#

下游客户：#

• 游戏玩家：主要通过App Store、Goo

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