皓宸医疗（002622）深度分析报告#

核心逻辑#

一句话逻辑：口腔医疗连锁企业，2025年营收7.03亿元（同比-18.42%），归母净利润-1.19亿元，连续亏损，核心看点为债务重组进展及口腔医疗业务转型效果。#

核心定位：口腔医疗连锁企业，主营口腔医疗服务，市场主要炒作其债务重组预期及口腔医疗需求增长。#

市场共识 vs 分歧#

市场共识：#

• 皓宸医疗是口腔医疗连锁企业，连续亏损#
• 债务重组进行中，存在不确定性#
• 2025年经营现金流净额6601.49万元，盈利质量改善#

市场分歧：#

• 债务重组能否成功？成功后能否改善盈利？#
• 口腔医疗业务能否扭亏？多久能见效？#
• ST风险能否解除？何时能摘帽？#

多空辩论：#

看多理由：#

1. 债务重组进行中：若成功，将大幅改善资产负债表#
2. 经营现金流改善：2025年经营现金流净额6601.49万元，盈利质量改善#
3. 口腔医疗需求增长：消费升级推动口腔医疗需求增长，皓宸医疗受益#

看空理由：#

1. 连续亏损：2025年净利润-1.19亿元，连续3年亏损#
2. ST风险高：若债务重组失败，可能面临退市风险#
3. 营收大幅下滑：2025年营收7.03亿元（同比-18.42%），业务萎缩明显#

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一、公司基本概况与商业模式拆解#

1.1 公司概况#

皓宸医疗（002622）成立于1993年，2011年上市，总部位于广东省广州市。公司专注于口腔医疗服务，主要业务包括：#

• 口腔医疗连锁（核心业务，收入占比约75%）#
• 口腔医疗器械（收入占比约15%）#
• 其他业务（收入占比约10%）#

公司2025年营业收入7.03亿元，同比下降18.42%；归母净利润-1.19亿元，连续3年亏损。#

1.2 上下游关系#

上游供应商：#

• 医疗器械：主要采购自国内医疗器械企业#
• 耗材：采购自多家国内供应商#
• 药品：采购自国药控股、华润医药等大型医药流通企业#

下游客户：#

• 个人消费者：口腔医疗服务主要面向个人消费者#
• 企业客户：部分口腔医疗器械销售给企业客户#

合作深度：#

• 与国药控股：长期战略合作关系，药品供应稳定

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