长青集团（002616）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：电力+热力双主业运营商，2024年营收37.86亿元（同比-4.55%），归母净利润2.17亿元，核心看点为电力业务稳定增长及热力业务盈利能力改善。

核心定位：电力与热力生产运营商，主营电力、热力供应，市场主要炒作其公用事业属性及稳定现金流。

市场共识 vs 分歧

市场共识：

• 长青集团是电力+热力双主业运营商，业务稳定
• 电力业务毛利率15.25%，热力业务毛利率23.24%
• 2024年经营现金流净额4.12亿元，盈利质量高

市场分歧：

• 营收为何下滑？是一次性因素还是趋势性恶化？
• 热力业务毛利率能否持续改善？
• 电力业务增速能否提升？

多空辩论：

看多理由：

1. 现金流强劲：2024年经营现金流净额4.12亿元，远超净利润，盈利质量高
2. 热力业务毛利率改善：2024年23.24%，同比提升2.1个百分点
3. 公用事业属性：电力+热力需求稳定，抗周期能力强

看空理由：

1. 营收持续下滑：2024年营收37.86亿元（同比-4.55%）
2. 电力业务增速放缓：2024年电力业务收入20.37亿元（占比53.81%），增速放缓
3. 原材料成本压力：煤炭等燃料成本上涨，挤压利润空间

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一、公司基本概况与商业模式拆解

1.1 公司概况

长青集团（002616）成立于1993年，2011年上市，总部位于广东省中山市。公司专注于电力和热力生产供应，主要业务包括：

• 电力生产供应（核心业务，收入占比53.81%）
• 热力生产供应（收入占比43.56%）
• 其他业务（收入占比2.63%）

公司2024年营业收入37.86亿元，同比下降4.55%；归母净利润2.17亿元。

1.2 上下游关系

上游供应商：

• 煤炭：主要采购自国家能源集团、中煤集团等大型煤炭企业
• 天然气：采购自中石油、中海油等
• 设备：发电机组、锅炉等设备采购自上海电气、东方电气等

下游客户：

• 电力公司：电力业务主要销售给南方电网、国家电网
• 工业用户：热力业务主要销售给工业园区企业
• 居民用户：部分热力业务销售给居民用户

合作深度：

• 与南方电

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