豪迈科技（002595）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：全球轮胎模具龙头（市占率33%），依托轮胎模具、大型零部件（燃气轮机+风电）、数控机床"三驾马车"业务布局，受益于全球轮胎产能扩张、燃气轮机需求爆发、风电行业复苏三重驱动，具备稳健现金流与高ROE（21.44%）的优质制造企业。

核心定位：公司主营业务为轮胎模具及橡胶机械、大型机械零部件加工（燃气轮机零部件、风电零部件）、数控机床三大板块。市场主要关注其全球轮胎模具龙头地位带来的稳定现金流、燃气轮机零部件业务的高景气增长、以及数控机床业务作为第二增长曲线的潜力。

市场共识 vs 分歧：

市场共识：

• 全球轮胎模具龙头地位稳固，市占率约33%，客户覆盖全球75强轮胎企业中60余家
• 燃气轮机零部件业务受益全球能源转型和电力需求增长，订单饱满，产能利用率高
• 大型零部件业务（燃气轮机+风电）已成为第二增长曲线，2024年收入占比达37.8%
• 财务质量优秀，ROE维持在20%以上，资产负债率保持低位（约13%-28%）

市场分歧：

• 风电业务面临价格战和产能过剩压力，毛利率波动较大
• 轮胎模具业务增速放缓，市场空间是否见顶
• 数控机床业务规模尚小（收入占比4.5%），能否成为真正的第三增长曲线
• 应收账款增长较快（2024年末26.74亿元，同比增长25%），与营收增速匹配但需关注回款风险

多空辩论：

看多理由：

1. 燃气轮机业务高景气：2024年全球燃气轮机订单总量突破50GW，同比增长15%，公司该业务订单饱满，生产产线满负荷运转，毛利率持续提升（2024年大型零部件业务毛利率25.67%，同比提升2.66个百分点）
2. 轮胎模具全球龙头地位稳固：市占率33%，远超竞争对手（韩国世和3.3%、巨轮智能2.9%），客户粘性强，议价能力逐步提升
3. 财务质量优秀，现金流稳健：2024年归母净利润20.11亿元，同比增长24.77%，ROE达21.44%，上市以来持续分红，2024年分红方案为10派4元

看空理由：

1. 风电业务面临价格压力：风电行业铸造产能过剩、招标价格持续走低，虽然订单有所恢复，但毛利率承压，2024年大型零部件业务毛利率仅25.67%，远低于轮胎模具业务的39.59%

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