恒大高新（002591）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：国内工业设备防磨抗蚀材料细分领域龙头，拥有垃圾焚烧炉防护等核心技术专利群，正从传统节能环保业务向新能源（光伏、储能、钠电池材料）转型，形成"新材料+数字经济+新能源"三大业务板块协同发展的业务格局。

核心定位：公司主营业务集中在节能环保、互联网服务和新能源三大板块。节能环保板块是公司的传统核心业务，包括防磨抗蚀新材料研发生产、垃圾焚烧炉防护、声学降噪等业务；互联网服务板块包括互联网营销、移动信息服务、行业数字化解决方案；新能源板块聚焦光伏发电、储能技术及相关材料研发生产。

市场共识 vs 分歧：

市场共识：

• 公司是国内工业设备防磨抗蚀领域的龙头企业之一，拥有较强的技术积累和专利储备
• 垃圾焚烧炉防护业务增长明显，成为节能环保板块的新增长点
• 公司正在向新能源、新材料领域转型，布局光伏、储能、钠电池材料等前沿产业

市场分歧：

• 公司连续两年亏损（2024年亏损1061.55万元，2025年亏损2585.91万元），转型成效尚待验证
• 互联网业务营收占比最高（2024年约49.36%），但行业竞争加剧，毛利率下滑
• 新能源业务处于投入期，何时能够实现盈利存在不确定性

多空辩论：

看多理由：

1. 垃圾焚烧炉防护业务技术领先，订单增长迅速。公司率先在国内推广膜式壁堆焊技术，专利实施转化率达90%以上，专利产品销售额占企业总销售额的70%左右，垃圾焚烧炉防护业务营收同比增长逾7成
2. 新能源业务布局前瞻，钠电池材料研发取得进展。公司已投资参股湖北匠芯硅碳负极材料项目，并开展钠电池正负极材料的研发，钠离子电池材料目前处于研发阶段，未来有望成为新的业绩增长点
3. 业务结构优化，剥离亏损互联网资产。公司出售了部分互联网资产（如PC6网站、腾牛网），集中资金用于核心业务拓展及新产业板块发展，有利于提升整体盈利能力

看空理由：

1. 营收持续下滑，亏损幅度扩大。2025年营业总收入3.78亿元，同比下降14.21%；归母净利润-2585.91万元，同比下降143.6%，亏损幅度进一步扩大
2. 研发投入大幅减少，影响长期竞争力。2025年研发总投入823.09万元，同比下降22.47%；2024年研发总投入1061.64万元，同比下降37.27%，

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