步森（002569）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：营收规模极小（1.40亿元）的男装企业，2025年勉强扭亏（867.27万元），2026Q1再次转亏，历史平均ROE -33.82%，盈利能力极差，摘帽预期炒作成分大。

核心定位：步森主营男装品牌服装的设计、生产和销售，以"步森男装"为核心品牌，定位"舒适商务男装"。公司营收规模极小（1.40亿元），盈利能力极差（历史平均ROE -33.82%），2025年勉强扭亏为盈（867.27万元），2026Q1再次转亏（-417.13万元）。市场主要炒作其"摘帽预期"逻辑。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：公司申请撤销退市风险警示（2026年4月29日），若成功摘帽，可能存在"摘帽行情"（短期炒作）。
• 市场分歧：①营收规模极小（1.40亿元），抗风险能力极弱；②2026Q1再次转亏（-417.13万元），扭亏为盈的可持续性存疑；③历史平均ROE -33.82%，盈利能力极差，长期投资价值极低；④估值极高（PE约239倍，基于2025年净利润867.27万元），安全边际严重不足。

多空辩论：

• 看多理由：
  1. 公司申请撤销退市风险警示（2026年4月29日），若成功摘帽，可能存在"摘帽行情"（短期炒作），股价可能有20-30%的上涨空间。
  2. 2025年营收1.40亿元（+5.87%），勉强维持上市地位，若未来营收恢复增长（但可能性极低），估值有望修复。
• 看空理由：
  1. 营收规模极小（1.40亿元），抗风险能力极弱，若营收持续下滑（可能性极高），公司可能再次被*ST，甚至面临退市风险。
  2. 2026Q1归母净利润-417.13万元（再次转亏），扭亏为盈的可持续性存疑，2025年扭亏可能是因为非经常性损益（如政府补助、资产处置等）。
  3. 历史平均ROE -33.82%，盈利能力极差，远低于行业平均（8-12%），长期投资价值极低。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

公司基本概况

浙江步森服饰股份有限公司（002569.SZ）成立于1997年6月，2011年3月在深交所上市。公司总部位于浙江省杭州市，员工人数未详细披露（估算500-1000人）。

公司2025年营收1.40亿元（同比

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