天汽模（002510）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：全球生产规模最大的汽车覆盖件模具企业，国内市占率近10%、全球约11%，正通过国资入主（乌鲁木齐经开区国资委）+收购东实股份（2025年营收47.33亿元）实现"模具研发—零部件生产"产业链闭环，同时航空零部件业务切入C919/空客供应链并卡位低空经济eVTOL赛道，形成"汽车模具+冲压件+航空部件"三轮驱动格局。

核心定位：国内汽车覆盖件模具行业龙头，国家制造业单项冠军企业，主营业务为汽车车身覆盖件模具、冲压件及装焊总成、航空零部件三大板块。市场主要炒作其国资入主后并购东实股份带来的产业链整合预期，以及航空业务（低空经济eVTOL、大飞机国产化）的第二曲线成长逻辑。

市场共识 vs 分歧

• 主流观点：券商研报普遍关注公司作为"汽车模具+航空零部件"双主业标的的稀缺性，国资入主后融资能力提升和东实股份并购是核心看点。2026年2月公告收购东实股份60%股权后，市场对公司从"模具制造商"向"综合汽车零部件集团"转型预期升温。
• 被忽视的价值：航空业务虽仅占营收4.84%，但毛利率高达35%以上，是公司利润结构中最优质的板块。低空经济eVTOL领域已定点小鹏汇天陆地航母、通航国际LE700、冠一航空GA20等项目，尚未被市场充分定价。
• 多空分歧核心：并购东实股份能否顺利落地及整合效果如何——东实股份2025年营收47.33亿元、净利润3.6亿元，体量远超天汽模本身，属于"蛇吞象"式收购，存在较大整合不确定性。

催化剂时间表（未来6-12个月）

时间	催化剂	影响判断
2026年中	东实股份收购方案正式披露及股东大会审议	决定并购能否落地，估值重构关键节点
2026年中报	航空业务收入增速验证	若延续2025H1的59%增速，第二曲线逻辑强化
2026年Q3-Q4	一体化压铸模具订单交付	单价为传统模具3-5倍，验证新能源高端化转型
2026年底	低空经济政策细则落地	eVTOL适航审批进度直接影响航空业务订单释放节奏

多空辩论

看多理由：

• 国资入主解决资金瓶颈：2025

...