青龙管业（002457）深度分析报告

核心逻辑

青龙管业是国内输节水管道行业的龙头企业，深耕高品质输水管道及相关产品的研发、生产和销售，产品广泛应用于跨流域调水、城市供排水、城乡供水、高标准农田建设及节水灌溉等领域。核心概览在于：国家水利投资持续加码（2024年全国水利建设投资1.35万亿元创历史新高），"十五五"期间预计建设改造地下管网超70万公里、新增投资超5万亿元，行业处于长期景气周期。公司2015-2022年连续八年PCCP产量全国第一，是国内唯一规模化覆盖混凝土、塑料、钢管三大品类的企业，也是PCCP行业唯一实现100%工序自主生产的企业。但2025年业绩同比下滑（营收-6.8%、净利润-51.6%），新签合同金额同比下降27.68%，行业景气度与业绩兑现之间存在时滞。

市场共识 vs 分歧

市场共识：青龙管业是输水管道行业龙头，受益于国家水利投资高景气和地下管网改造政策，长期成长空间明确。

市场分歧：看多者认为"十五五"管网投资超5万亿元，公司在手订单23.6亿元充足，经营现金流5.65亿元（+346.7%）大幅改善，业绩拐点可期；看空者认为2025年新签合同金额23.4亿元（-27.68%），营收和净利润双降，订单下滑趋势若持续，2026年业绩可能进一步承压。

多空辩论

看多理由：

• "十五五"期间我国预计建设改造地下管网超70万公里，新增投资规模超5万亿元，水利管网与城市地下管网建设市场空间巨大
• 经营现金流净额5.65亿元（同比+346.72%），现金流大幅改善，经营安全垫加厚
• 国内唯一规模化覆盖混凝土、塑料、钢管三大品类的输水管道企业，19个生产基地全国化布局，2015-2022年连续八年PCCP产量全国第一

看空理由：

• 2025年营收26.25亿元（-6.8%），归母净利润1.30亿元（-51.6%），业绩大幅下滑
• 管道业务新签合同金额23.4亿元（-27.68%），订单下滑趋势若持续，后续业绩增长乏力
• 应收账款体量较大（应收账款/利润达1103%），回款周期长，资金占用严重

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

青龙管业集团股份有限公司（原名：宁夏青龙管业股份有限公司）总部位于宁夏银川，是国内输节水管道行业的领军企

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