天虹股份（002419）深度分析报告

核心逻辑

天虹股份是中国零售行业数字化转型的先行者，主营百货、超市、购物中心三大业态，截至2026年Q1共经营购物中心47家、百货54家、超市99家。2025年公司实现营收115.59亿元（同比-1.92%），归母净利润8319万元（同比+8.43%），扣非净利润989万元（同比-29%）。核心概览在于：公司自2023年启动超市Sp@ce 3.0品牌升级，已累计完成10家标准化升级门店和18家调改优化门店，调改后客流和销售额显著增长；同时公司依托自主研发的"灵智百灵鸟AI"大模型，将十多年零售数字化经验转化为技术产品向行业输出，形成"产业数字化+数字产业化"双轮驱动格局。市场共识认为天虹是零售数字化转型标杆，分歧在于传统百货业态增长乏力与数字化投入产出比的不确定性。

核心定位

天虹股份前身为天虹商场，成立于1984年（深圳第一家现代化百货），2010年在深交所上市。2017年股票简称由"天虹商场"变更为"天虹股份"，标志着公司从传统百货向数智商业企业的战略转型。公司控股股东为中航科创有限公司（中航工业集团旗下），实际控制人为国务院国资委，具备央企背景。当前定位已从"区域百货连锁"升级为"数智商业企业"，构建"天虹"（中高端百货与购物中心）、"君尚"（品质生活中心）、"sp@ce"（中高端超市）三大品牌矩阵。

市场共识 vs 分歧

市场共识：天虹股份是国内零售行业数字化转型最深入的企业之一，天虹APP注册用户超5000万，线上销售占比持续提升。超市Sp@ce 3.0品牌升级效果显著，调改后年轻客群占比提升、销售增长。灵智百灵鸟AI大模型已通过国家网信办生成式AI服务备案，数字产业化初具雏形。

市场分歧：核心分歧在于传统百货业态的衰退速度与数字化新业务的成长速度之间的赛跑。2025年百货可比店销售额同比-3.87%，超市可比店营收仅+1.07%，传统零售业务增长乏力。扣非净利润989万元（同比-29%），主业盈利能力持续承压。看空观点认为，零售行业整体受电商冲击和消费降级影响，天虹的数字化转型投入大但产出有限，AI技术变现路径尚不清晰。看多观点则认为，Sp@ce 3.0升级已验证有效性，未来三年完成80%存量门店升级后将带来显著业绩弹性，叠加AI技术对外输出形成第二增长曲线，公

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