雷科防务（002413）深度分析报告

核心逻辑

雷科防务是北京理工大学科研体系孵化的军工电子信息企业，深耕雷达探测、卫星应用、智能控制、安全存储、智能网联五大业务板块，是国内少数具备军工电子全产业链能力的民营企业。2025年公司实现营收14.57亿元（同比+17.25%），归母净利润亏损8677万元（较2024年亏损3.96亿元大幅减亏78.09%），2025年Q4单季成功扭亏（归母净利润约384万元），这是公司自2022年以来首次实现单季度盈利。核心逻辑在于：（1）业绩拐点已确立，2025年减亏78.09%、2026年Q1减亏56.70%，经营改善趋势明确；（2）雷达系统业务技术领先，市场传言中标西部战区21亿元高原雷达网升级项目（公司未确认），若落地将为公司2026年业绩提供显著增量；（3）卫星应用业务构建"星—地—应用"全产业链能力，受益于商业航天加速发展；（4）智能控制业务契合无人机与低空经济高速增长趋势，毛利率超50%。

核心定位

国内军工电子信息化领域重要供应商，背靠北京理工大学科研体系，形成雷达系统、卫星应用、智能控制、安全存储、智能网联五大业务群协同发展的格局，深度契合国防信息化、卫星互联网、低空经济、反无人机等国家战略赛道。

市场共识 vs 分歧

市场共识：雷科防务是军工电子信息化领域的重要参与者，五大业务板块覆盖国防信息化核心赛道，业绩处于拐点期，2025年Q4单季扭亏是积极信号。

市场分歧：（1）西部战区21亿元雷达网订单是否真实存在？公司未予确认，市场传言的可信度存在分歧；（2）2022-2025年连续四年亏损，累计亏损超10亿元，业绩拐点是否确立？2026年能否实现全年扭亏？（3）商誉减值风险是否出清？前期收购子公司（成都爱科特、常州恒达等）形成的商誉在2023-2024年计提大额减值，未来是否还有减值压力？

多空辩论

看多理由：

• 业绩拐点确立，2025年减亏78.09%、2026年Q1减亏56.70%，Q4单季扭亏，经营改善趋势明确
• 雷达系统技术领先，若西部战区21亿元雷达网订单落地（按45%毛利率测算贡献2.7-4亿元毛利），将为公司2026年业绩提供显著增量
• 卫星应用业务构建"星—地—应用"全产业链能力，受益于商业航天加速发展和国家空间基础设施建设

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