广联达（002410）深度分析报告

核心逻辑

广联达是中国建筑行业数字化领域的绝对龙头，造价软件市占率超90%，全国造价员几乎人手一套广联达计价软件，形成了行业基础设施级别的卡位优势。2025年公司实现营收60.68亿元（同比-2.28%），归母净利润4.05亿元（同比+61.77%），在房地产行业下行周期中展现出极强的业务韧性。核心逻辑在于：（1）数字成本业务SaaS化续费率稳中有升，客户粘性极高，构成基本盘护城河；（2）住建部"新清单"政策于2025年9月1日正式实施，推动工程造价市场化改革，为公司清标、工程数据等新产品创造增量空间；（3）数字施工业务毛利率从35.87%跃升至58.33%，经营质量显著改善；（4）AI全面赋能产品线，从AI算量、AI组价到AI清标，产品代际升级打开新增长曲线。

核心定位

全球领先的数字建筑平台服务商，中国工程造价软件绝对垄断者，以"设计-成本-施工"全过程数字化能力为核心，锚定建筑行业数智化转型大趋势，构建"工具+数据+AI+平台"四位一体的业务矩阵。

市场共识 vs 分歧

市场共识：广联达在造价软件领域的垄断地位稳固，SaaS续费率是核心观察指标，新清单政策是短期催化剂，AI赋能是中长期增长引擎。

市场分歧：（1）数字施工业务能否在行业下行中实现持续盈利？2025年毛利率大幅提升至58.33%是否可持续？（2）数字设计业务规模仅0.71亿元，能否从"投入期"走向"收获期"？（3）建筑行业整体投资下行对造价软件刚需属性的冲击程度到底有多大？续费率能否维持90%以上？

多空辩论

看多理由：

• 造价软件市占率超90%，客户迁移成本极高（学习成本+数据沉淀+工作流嵌入），续费率稳中有升，构成"类公用事业"型收入基础
• 新清单政策推动造价市场化改革，清标、指标网、采购建议价等新产品2025年保持双位数增长，新业务市场空间约245亿元
• 数字施工业务毛利率从35.87%跃升至58.33%，经营质量显著改善，2025年Q4单季扭亏，PMsmart产品进入规模化推广阶段

看空理由：

• 2025年营收60.68亿元同比下滑2.28%，数字成本业务47.79亿元同比-4.16%，房建领域投资下行压力仍在传导
• 数字设计业务仅0.71亿元且同比-21.0

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