四维图新（002405）深度分析报告

核心逻辑

核心定位

国内首张导航电子地图资质持有者，已转型为"数据+地图+芯片+算法"全栈式汽车智能化新型Tier1供应商，构建"智云（数据合规+地图服务）、智驾（辅助驾驶方案）、智舱（智能座舱）、智芯（车规芯片）"四大业务板块，深度绑定汽车智能化国产替代与数据合规双重赛道。

市场共识 vs 分歧

市场主流观点将四维图新视为"连年亏损的图商转型企业"，对其盈利能力和智驾竞争力存疑。2022-2024年连续三年扣非净利润为负，累计亏损超过30亿元，市场担忧其"烧钱模式"难以持续。

但市场可能忽视了三个关键变化：一是2025年公司归母净利润实现1.04亿元，成功扭亏为盈，经营拐点已经出现；二是智云板块（数据合规+地图服务）收入29.04亿元，同比增长28.85%，占比超过70%，已成为稳定现金牛；三是与鉴智机器人整合后，智驾业务形成"算法+硬件"完整能力闭环，累计定点超900万套，进入密集交付期。

看多理由：

• 经营拐点已现：2025年营收41.25亿元（同比+17.25%），归母净利润1.04亿元扭亏为盈，2026Q1营收8.57亿元延续增长态势
• 数据合规业务爆发：智能汽车数据监管趋严，公司数据合规业务市占率高，已与宝马、丰田、长城、阿里云等头部企业达成深度合作
• 车规芯片国产替代加速：杰发科技MCU出货量同比增速接近40%，累计出货超3.12亿颗，出海占比超50%，AC8025域控芯片获超20家车企定点

看空理由：

• 扣非净利润仍为负：2025年扣非后净亏损14.59-15.09亿元，主营业务盈利能力尚未根本改善
• 智驾赛道竞争白热化：华为、Momenta、大疆等巨头占据中高端市场，公司作为第三方供应商面临激烈价格战
• 高精地图需求萎缩："重感知、轻地图"趋势下，传统高精地图业务增长空间受限

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

四维图新处于汽车智能化产业链中游，上游为芯片代工厂商（台积电、中芯国际等）、传感器供应商，下游为整车厂（乘用车+商用车）和科技巨头。

上游供应链方面，公司旗下杰发科技专注车规芯片设计（Fabless模式），芯片制造依赖台积电、中芯国际等代工厂。2025年杰发科技芯片累计出货量突破3.12亿颗，MCU与

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